EMR September 2026
Liebe Leserin, lieber Leser,
Die Veröffentlichung der Schweizer Wirtschaftstätigkeit zum zweiten Quartal 2026 erfordert eine genauere Betrachtung, jenseits der ersten öffentlichen Kommentare wie „Die Schweizer Wirtschaft brummt” (siehe Neue Zürcher Zeitung, 13. August 2026, S. 25). Bedeutet die eher positive erste Einschätzung eine positive Aussicht? Oder spricht die Geschichte für ein irgendwie bescheideneres Ergebnis, wie die folgenden Entwicklungen des Schweizer BIP in den letzten Jahren implizit zeigen?
| Jahr | BIP nominal (Bio. CHF) | Reales Wachstum |
| 2015 | 660 | +1,3% |
| 2017 | 694 | +1,6% |
| 2019 | 727 | +1,2% |
| 2020 | 706 | -2,4% |
| 2021 | 740 | +4,2% |
| 2022 | 771 | +2,7% |
| 2023 | 788 | +0,7% |
| 2024 | 805 | +1,5% |
| 2025 | 818 | +1,3%. |
Die Korrektur im Jahr 2020, bedingt durch die Pandemie (reales Wachstum -2,4 %), war nach Schweizer Massstäben stark, wurde aber schnell wieder wettgemacht. Im Jahr 2023 schwächte sich das Wachstum aufgrund der europäischen Wirtschaftslage auf nur 0,78 % ab. Seitdem hat sich die Lage etwas stabilisiert.
Vergleicht man das BIP pro Kopf im Jahr 2025 (USD nach KKP [Kaufkraftparität]), ergibt sich beispielsweise folgendes Bild:
| BIP pro Kopf | |
|---|---|
| Luxemburg | 135’000 |
| Irland | 112’000 |
| Schweiz | 87’400 |
| Norwegen | 82’100 |
| USA | 80’200 |
| Dänemark | 73’500 |
| Deutschland | 58’900 |
| Frankreich | 52’800 |
Was die Kaufkraftparität (KKP) betrifft, belegt die Schweiz den dritten Platz – hinter Luxemburg (Finanzzentrumseffekt) und Irland (steuerlicher Wohnsitzeffekt), deren Besonderheiten die Zahlen stark verzerren. Beim nominalen USD pro Kopf in USD liegt die Schweiz jedoch auf Platz 1, was auf den starken Schweizer Franken zurückzuführen ist.
Tatsache ist, dass die Schweizer Wirtschaft laut Branchenstruktur stark dienstleistungs-orientiert ist.
| BIP-ANTEIL | Mitarbeiter | |
| Finanzdienstleistungen | 9,4% | 214’000 |
| Pharmazeutika & Chemie | 7,8% | 76’000 |
| Handel | 11,2% | 632’000 |
| Gesundheit und Soziales | 7,1% | 620’000 |
| Maschinen/Elektro/Metall | 6,8% | 318’000 |
| Information & Kommunikation | 5,1% | 186’000 |
| Öffentliche Verwaltung | 4,6% | 192’000 |
| Bau | 5,3% | 328’000 |
| Landwirtschaft | 0,7% | 150’000 |
PRODUKTIVITÄT IST WICHTIG
In letzter Zeit sind Ökonomen, Politiker, Unternehmensleiter und auch eine wachsende Zahl von Bürgern sich des Zusammenhangs zwischen Produktivität, Inflation und Wirtschaftswachstum im Allgemeinen bewusst. Die gebräuchlich verwendete Definition von Produktivität ist „Produktion pro Arbeitsstunde”, obwohl in jüngerer Zeit auch Masse zur Energieproduktion und auch zur Kapitalproduktivität zunehmend Beachtung finden.
Einfach ausgedrückt: Wenn ein Arbeitgeber derzeit 120 Einheiten eines Produkts produziert, verglichen mit 100 im Vorjahr, ist seine Produktivität um 20 % gestiegen. Wenn der betreffende Arbeitnehmer eine Gehaltserhöhung von 20 % erhält, während die Produktion um 20 % gesteigert wird, gibt es theoretisch keine Auswirkungen auf die Inflation.
Zwei weitere Faktoren bestimmen den Verlauf der Inflation, obwohl sie seltsamerweise nicht die gleiche Aufmerksamkeit erhalten. Es geht insbesondere um die Energieproduktivität und um die Kapitalproduktivität. An dieser Schnittstelle glauben wir, dass Analysten gefordert werden, da sie zunehmend mehr von anderen wirtschaftlichen Problemen als von Inflation angetrieben d.h. beunruhigt werden.
Leser könnten sich fragen, welche anderen wirtschaftlichen Faktoren es sein könnten. Hier ist unsere Antwort:
- Produktion pro Arbeitsstunde.
- Energieproduktivität und/oder
- Kapitalproduktivität?
Unsere kontextuelle Frage an den Leser lautet: Welchen Faktor betrachten Sie in diesem Kontext als den deterministischsten Faktor der wirtschaftlichen Aktivität? Wir sind sicher, dass die grosse Mehrheit der Leserinnen und Leser auf „OUTPUT PRO MANNSTUNDE” setzen. Richtig, als oberflächliche erste Antwort. Eine relevante Untersuchung der jüngsten Entwicklungen hat Ökonomen und zunehmend auch Unternehmensleiter sowie Politiker auf den Zusammenhang zwischen Produktivität, Inflation und wirtschaftlicher Aktivität aufmerksam gemacht! Mit anderen Worten: Unternehmer sowie die breite Öffentlichkeit haben entdeckt, dass die Arbeitskosten pro Produktionseinheit nicht mehr der primäre vielversprechende Ansatz sind, den sie gewohnt wahrnahmen. Technologischer Wandel und Produktinnovation sind wichtig.
Das Produktivitätswachstum ist derzeit eines der herausforderndsten wirtschaftlichen Probleme. Einer der größten Entscheidungsfehler betrifft die falsche Annahme relativ vergleichbarer Produktivitätsraten von Land zu Land, hauptsächlich als Folge politisch bedingter Argumente. Klar ist es, dass sich die technologische Innovation von Land zu Land erheblich unterscheidet oder unterscheiden kann. Unzureichend ist es, die Produktion hauptsächlich an Arbeitsstunden zu messen – denken Sie nur an den Anstieg des Rohölpreises und kohärente Währungsanpassungen.
WIE KANN MAN IN EINEM SICH WANDELNDEN UMFELD PROFITIEREN?
Aus Investitionssicht treffen wir folgende Annahmen:
- Die kurzfristige bis mittelfristige Inflationsrate wird höher sein als vorläufig ganz allgemein erwartet.
- Das Wirtschaftswachstum könnte deutlich niedriger sein.
Dies erfordert eine kontinuierliche Bewertung von Land zu Land, sowie der Währungen, in die man investieren möchte.
DENNOCH GEHEN WIR DAVON AUS, DASS DIE KURZ- BIS MITTELFRISTIGE INFLATION HÖHER UND DAS WIRTSCHAFTSWACHSTUM DEUTLICH NIEDRIGER SEIN WIRD, WAS EINE KONTINUIERLICHE BEWERTUNG DER AUSWAHL VON AKTIEN, ANLEIHEN UND WÄHRUNGEN ERFORDERN WIRD.
Ein spezifischer Faktor, der die Investitionspolitik in den kommenden Monaten bestimmt, sind die unterschiedlichen Gewichtungen, die die Politiker und Investoren im Allgemeinen den drei genannten Faktoren zur Bestimmung der Produktivität im Allgemeinen beimessen werden. Das heisst, Produktivität im Allgemeinen, definiert nach Arbeitsstunde, oder nach Energie- oder Kapitalproduktivität.
Wir würden uns freuen zu erfahren, welche Reihenfolge Sie für die vielversprechende halten? Vielen Dank im Voraus für Ihre konkrete Stellungnahme.
