{"id":5791,"date":"2022-09-16T11:48:35","date_gmt":"2022-09-16T09:48:35","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=5791"},"modified":"2022-09-16T11:48:57","modified_gmt":"2022-09-16T09:48:57","slug":"wirtschaftliche-aussichten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/it\/2022\/09\/16\/wirtschaftliche-aussichten\/","title":{"rendered":"Wirtschaftliche Aussichten?"},"content":{"rendered":"\n

EMR September 2022 <\/p>\n\n\n\n

Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser<\/p>\n\n\n\n

INFLATION \u2013 GELDPOLITIK \u2013 WACHSTUM = UNSICHERHEIT<\/h2>\n\n\n\n

Die Meinungen \u00fcber kurz- bis mittelfristige Wirtschaftsprognosen gehen weit auseinander. Wir haben den Eindruck, dass die Divergenz schon lange nicht mehr so gross war wie jetzt. Wir fragen uns, ob es konkrete Gr\u00fcnde f\u00fcr diese Meinungsverschiedenheiten gibt. Wie wir alle wissen, gibt es nicht nur einen Weg, mit der Realit\u00e4t umzugehen. Es kommt darauf an, wie das \u201cspezifische Modell\u201d definiert wird. Mit anderen Worten: Es gibt verschiedene M\u00f6glichkeiten, Perspektiven zu quantifizieren, aber es gibt keine Gewissheit, sie eindeutig zu quantifizieren.<\/p>\n\n\n\n

BEURTEILUNG<\/h2>\n\n\n\n

Die Zinss\u00e4tze wurden eine Zeit lang niedrig \u2013 zu niedrig \u2013 gehalten. Dann kam die Pandemie, Covid-19, gefolgt von der russischen Invasion in der Ukraine und den anschlie\u00dfenden wirtschaftlichen Ma\u00dfnahmen zur \u201cEind\u00e4mmung der Finanzstr\u00f6me\u201d gegen den Eindringling. Das recht komplizierte Geflecht wurde durch die chinesischen Man\u00f6ver rund um Taiwan noch weiter getr\u00fcbt und undurchsichtig gemacht. Unserer Ansicht nach hat das Zusammentreffen all dieser Faktoren dazu gef\u00fchrt, dass der Schwerpunkt eher auf dem Wirtschaftswachstum als auf der reinen Politik liegt.<\/p>\n\n\n\n

KNIFFLIGE FRAGEN F\u00dcR INVESTOREN?<\/h2>\n\n\n\n

Die Zentralbanken sind \u201cgezwungen\u201d, alles in ihrer Macht stehende zu tun, um den Anstieg der Inflation einzud\u00e4mmen und sie auf ein akzeptables Niveau zu senken. Viele Prognostiker haben begonnen, sich auf das Wirtschaftswachstum als den wichtigsten Faktor zu konzentrieren. Dabei darf nicht vergessen werden, dass die Inflationsrate in vielen Industriel\u00e4ndern ein unertr\u00e4gliches Niveau erreicht hat, wie wir es seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr erlebt haben.<\/p>\n\n\n\n

Diese Grundkonstellation sorgt zunehmend f\u00fcr Verunsicherung und Angst bei Verbrauchern und Investoren. Einige Analysten bef\u00fcrchten einen m\u00f6glichen Anstieg der Arbeitslosigkeit und damit eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums. Wir m\u00f6chten darauf hinweisen, dass vor nicht allzu langer Zeit aufgrund der niedrigen Zinsen eine \u00dcberhitzung der Nachfrage bef\u00fcrchtet wurde. Dennoch sollte man nicht vergessen, dass die Inflation durch h\u00f6here Zinsen m\u00f6glicherweise nicht so schnell zur\u00fcckgeht, wie erwartet. Aufschlussreich ist in der Tat eine genaue Analyse der Graphik der langfristigen nominalen und realen Zinss\u00e4tze f\u00fcr die USA. Es lohnt sich, den R\u00fcckgang der 10-j\u00e4hrigen Zinss\u00e4tze \u2013 sowohl nominal als auch inflationsbereinigt \u2013 speziell seit den 1980er Jahren zu untersuchen: Bewegt sich die US-Wirtschaft wieder auf die unter 4 bis 5 % liegenden Zinss\u00e4tze zu, oder wird sie kurzfristig noch weiter steigen?<\/p>\n\n\n\n

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Die Grafik des Dow-Jones-Indexes nach Inflationsraten \u00fcber den Zeitraum seit 1872 ist in der Tat aufschlussreich. Welche Schlussfolgerungen lassen sich aus den Daten ziehen? Es f\u00e4llt auf, dass sowohl Inflationsraten \u00fcber 5 Prozent als auch negative Inflationsraten unter 3 Prozent negative Kapitalrenditen signalisieren.<\/p>\n\n\n\n

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Eine andere M\u00f6glichkeit, die aktuelle Entwicklung zu quantifizieren, besteht darin, dass das Angebot an Inputs (Zwischenprodukte, Roh\u00f6l und Gas sowie Nahrungsmittel) in erster Linie auf sehr \u201ceingeschr\u00e4nkte\u201d Versorgungsketten zur\u00fcckzuf\u00fchren ist und nach wie vor weitgehend durch kaum messbares, aber zunehmend inakzeptables politisches sowie wirtschaftliches Verhalten bestimmt wird. Wir bezweifeln, dass zum jetzigen Zeitpunkt die Vorhersage eines Preisr\u00fcckgangs einem traditionellen zyklischen Schema folgen wird, da die politischen Entscheidungstr\u00e4ger dazu neigen, ein v\u00f6llig \u201cunwirtschaftliches\u201d Modell zu verfolgen.<\/p>\n\n\n\n

Ein drittes Argument, das es zu bestimmen gilt, betrifft die Anpassung der technologischen Innovation im Energiesektor, die zu gegebener Zeit die \u201cR\u00fcckf\u00fchrung\u201d bestimmter Produktionslinien bedeuten m\u00fcsste.<\/p>\n\n\n\n

Eine weitere Schwierigkeit, mit der wir nach wie vor konfrontiert sind, betrifft die Bewertung der Auswirkungen auf die Einkommen und auf die Marktliquidit\u00e4t. Werden sie sich gegenseitig aufheben, da davon auszugehen ist, dass die Einkommen nicht sofort und im gleichen Ma\u00dfe wie die Liquidit\u00e4t reagieren werden? Zum jetzigen Zeitpunkt ist es schwierig, die Proportionalit\u00e4t der Ver\u00e4nderungen genau zu quantifizieren, auch wegen des Krieges in der Ukraine, vor allem angesichts der aktuellen Zinspolitik der Zentralbanken.<\/p>\n\n\n\n

ERKENNTNISSE F\u00dcR SCHWEIZER ANLEGER<\/h2>\n\n\n\n

Ein genauerer Blick auf das aktuelle Umfeld zeigt, dass der Schwerpunkt auf der Anhebung der Zinss\u00e4tze liegt, um dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Die eigentlichen Determinanten der aktuellen Inflation werden nahezu ignoriert: Covid-19, die Invasion in der Ukraine und Chinas Drohung, in Taiwan einzumarschieren. Sie drohen, den Anstieg der Roh\u00f6l-, Gas- und Lebensmittelpreise \u00fcber die normalen Angebots- und Nachfragetrends hinaus dramatisch in die H\u00f6he treiben. Wir sollten uns deshalb eher darauf konzentrieren, wie die Engp\u00e4sse in der Lieferkette gel\u00f6st werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Zum jetzigen Zeitpunkt glauben wir, dass eine \u201cau\u00dferordentliche Straffung der Geldpolitik\u201d die Nachfrage eher einschr\u00e4nken k\u00f6nnte, ohne dass das Angebot rasch verbessert werden kann! Es ist jedoch zu erwarten, dass die Angebotsst\u00f6rungen in den kommenden Quartalen nachlassen werden, w\u00e4hrend die \u201cFinanzierungskosten\u201d steigen k\u00f6nnten. Wir stimmen mit dem Fed-Vorsitzenden, Powell, \u00fcberein, dass die Geldbeh\u00f6rden die Nachfrage, nicht aber das Angebot steuern k\u00f6nnen. Daher w\u00e4re es sinnvoll, zwischen Unternehmen zu unterscheiden, deren Preise sich als Reaktion auf Ver\u00e4nderungen der Nachfrage bewegen, und solchen, die sich als Reaktion auf Ver\u00e4nderungen des Angebots bewegen. In diesem Zusammenhang argumentieren wir, dass der vielversprechendste Investitionsansatz derjenige w\u00e4re, auf die Erh\u00f6hung des Angebots bei sinkenden Preisen zu fokussieren. Wir halten es f\u00fcr deterministisch, sich auf technologische Verbesserungen sowie auf die Anpassung der L\u00f6hne an die Lebenshaltungskosten zu konzentrieren.<\/p>\n\n\n\n

Betrachtet man die Hauptkomponenten des realen BIP und konzentriert sich an dieser Stelle auf den Schweizer Markt, so stellt man fest, dass der Verbleib des Hypothekenmarktes ein \u00e4u\u00dferst kompliziertes Fragezeichen darstellt. Zunehmend liest man von der M\u00f6glichkeit, dass der Schweizer Immobilienmarkt leiden und an Attraktivit\u00e4t verlieren k\u00f6nnte. Wenn die verf\u00fcgbaren Daten die wahrscheinlichste Realit\u00e4t darstellen, besteht dieses Risiko. Trotz des j\u00fcngsten Anstiegs des Verh\u00e4ltnisses von Immobilien zu Einkommen und des Verh\u00e4ltnisses von Hypothekenschulden zum BIP bleibt das Umfeld jedoch nachhaltig. Besonders entscheidend ist im Falle der Schweiz, dass die Besch\u00e4ftigung aufrechterhalten werden sollte.<\/p>\n\n\n\n

Zum jetzigen Zeitpunkt kann man davon ausgehen, dass wir uns kurz vor dem zyklischen H\u00f6hepunkt der Immobilienpreise befinden. Tatsache ist, dass die Nachfrage nach Immobilien (Wohn- und Gewerbeimmobilien) sehr gro\u00df ist, weshalb die Gefahr h\u00f6herer Zinsen nicht untersch\u00e4tzt werden sollte. Grundst\u00fccke und auch Immobilien sind in der Schweiz nach wie vor gefragt. Bekannt ist, dass Immobilien auch einen Schutz vor Inflation bieten k\u00f6nnen. Die grosse Unbekannte bleibt der Zeitpunkt der jeweiligen H\u00f6chstst\u00e4nde von Inflation und Zinsen. Nicht zu vergessen ist die besondere Rolle des Schweizer Frankens.<\/p>\n\n\n\n

Kommentare sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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