{"id":4335,"date":"2021-11-25T13:07:15","date_gmt":"2021-11-25T12:07:15","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=4335"},"modified":"2021-11-26T09:56:10","modified_gmt":"2021-11-26T08:56:10","slug":"geschichtsrhythmus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/it\/2021\/11\/25\/geschichtsrhythmus\/","title":{"rendered":"Rhythmus der Geschichte"},"content":{"rendered":"\n

EMR November 2021<\/p>\n\n\n\n

Hauptlinien des Wandels<\/h2>\n\n\n\n

Liebe Leserin, lieber Leser,<\/p>\n\n\n\n

Die Analyse der wirtschaftlichen Entwicklungen in der Zeit nach dem Ersten Weltkrieg ist sehr aufschlussreich, insbesondere als Leitfaden f\u00fcr das derzeitige turbulente Umfeld. Die vorliegenden Prognosen deuten auf gro\u00dfe wirtschaftliche und soziale Ungleichgewichte hin, die wir vor allem vor dem Hintergrund der aktuellen gesundheitlichen Probleme f\u00fcr sehr bedeutsam halten.<\/p>\n\n\n\n

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Eine Extrapolation der Grafik des US-Verbraucherpreisindexes bis September 2021 w\u00fcrde diesen fast verdoppeln; der Index w\u00fcrde dann auf \u00fcber 800 steigen!
Dieser weitere Anstieg geht Hand in Hand mit den verschiedenen Schocks.
Der starke Inflationsanstieg begann, wie die Grafik zeigt, in den sp\u00e4ten 1960er Jahren.
Was sind die Gr\u00fcnde f\u00fcr diese Entwicklungen?<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Deterministische Faktoren<\/h2>\n\n\n\n

Das oben aufgef\u00fchrte Diagramm weist auf zwei vergangene, sehr unterschiedliche Entwicklungen hin. Auf der einen Seite finden wir einen eher schwankenden, aber gleichm\u00e4\u00dfigen Anstieg von 1896 bis Ende 1960, und auf der anderen Seite einen dramatischen, fast linearen Anstieg bis 1996. In diesem EMR konzentrieren wir uns auf die zweite Phase, d.h. auf den Zeitraum seit 1967.<\/p>\n\n\n\n

Bevor wir die Entwicklung des realen BIP analysieren, m\u00f6chten wir auf die Entwicklung der Aktienindizes seit 1970 graphisch hinweisen. Das Diagramm zeichnet erhebliche Schwankungen der durchschnittlichen, j\u00e4hrlichen Ver\u00e4nderung auf. Die Grafik ist kaum quantifizierbar, nicht wahr? <\/p>\n\n\n\n

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Bei der Analyse der Konjunkturschwankungen beschr\u00e4nken wir uns in erster Linie auf die Entwicklung des realen BIP in der Schweiz und in den USA. An dieser Stelle stellen wir uns die Frage, welcher Zusammenhang zwischen den Schwankungen des realen BIP und denen der Aktienindizes besteht. Gibt es passende Hinweise hierzu?<\/p>\n\n\n\n

Die verf\u00fcgbaren realen BIP-Daten f\u00fcr die f\u00fcnf Industriel\u00e4nder zeigen deutlich, dass es seit Anfang der 1980er Jahre nie eine vergleichbare Korrektur gegeben hat, mit Ausnahme des Zeitraums von 2008 bis Anfang 2010! Die Grafik zeigt, dass die Schweizer Wirtschaft mit einer \u201cerheblichen\u201d Verz\u00f6gerung auf die Abw\u00e4rtskorrekturen des realen BIP in den USA, Deutschland und Grossbritannien reagiert hat. Die Entwicklung in Japan ist f\u00fcr den Zeitraum 2002-2010 viel ausgepr\u00e4gter.<\/p>\n\n\n\n

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Das oben aufgef\u00fchrte Diagramm weist auf zwei sehr unterschiedliche Entwicklungen hin. Einerseits, ist ein eher schwankender, aber stetiger Anstieg von 1896 bis Ende 1960 zu verzeichnen, andererseits, ein dramatischer, fast linearer Anstieg bis 2021.<\/p>\n\n\n\n

Ein entscheidender Grund daf\u00fcr l\u00e4sst sich aus der Entwicklung der Produktivit\u00e4t ableiten. Einfachheitshalber beziehen wir uns hier wieder nur auf die Produktivit\u00e4tsentwicklung in den USA. Wir gehen davon aus, dass sie auch f\u00fcr die Schweiz und andere Industrienationen g\u00fcltig sind (siehe Graphiken).<\/p>\n\n\n\n

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Das Niveau und die viertelj\u00e4hrliche Rate des Outputs pro Stunde, wie sie vom U.S. Bureau of Economic Analysis ver\u00f6ffentlicht werden, sind viel weniger volatil als das reale BIP, gemessen an den viertelj\u00e4hrlichen \u00c4nderungsraten. Warum dies so ist, ist die eigentliche Frage. K\u00f6nnte es sein, dass die Produktivit\u00e4t kurzfristig viel st\u00e4rker auf die Inflation und insbesondere auf die Inflationserwartungen reagiert als auf die Wirtschaftst\u00e4tigkeit? Die langfristige Analyse scheint jedoch darauf hinzudeuten, dass die Produktivit\u00e4t wesentlich schneller auf die gesamtwirtschaftliche Aktivit\u00e4t reagiert als auf die Inflation! In den letzten Jahren hat sich die Produktivit\u00e4t stark an sektorale Ver\u00e4nderungen angepasst, Entwicklungen, die auf der makro\u00f6konomischen Ebene (reales BIP) nicht so leicht erkennbar waren. Dies ist sicherlich darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren, dass die Unternehmen ihre Produktionslinien viel schneller angepasst haben \u2013 und dies auch weiterhin tun werden \u2013 als in den makro\u00f6konomischen Daten zum Ausdruck kommt. Neue Produktionslinien erfordern einen anderen Input, sowohl auf materieller als auch auf menschlicher Basis. Dies geschah \u2013 und geschieht weiterhin \u2013 sowohl auf Unternehmens- als auch auf Sektoren-Ebene. F\u00fcr den Fall, dass Sie als Leser:in eine andere Meinung vertreten, m\u00f6chten wir Sie bitten, sich die j\u00fcngsten Entwicklungen an der Aktienkurse anzusehen. Die Unterschiede zwischen den verschiedenen dargestellten Indizes und dem Nasdaq 100 Index sprechen B\u00e4nde, nicht wahr?<\/p>\n\n\n\n

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Die Grafik zeigt zweifellos dramatische Verschiebungen zwischen den beiden Zeitr\u00e4umen sowie zwischen den verschiedenen Indizes und dem technologie-lastigen Nasdaq auf.
K\u00f6nnte es sein, dass die Covid-19-Pandemie \u00e4hnliche Ver\u00e4nderungen bei den Aktienindizes und den L\u00e4ndern aufweisen wird?<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Wir alle wissen, dass bestimmte Sektoren im Laufe der Zeit verschwinden, w\u00e4hrend andere auftauchen. Man denke nur an die Ver\u00e4nderungen in der Automobilindustrie in der Vergangenheit, verglichen mit den Erwartungen an die chipgesteuerte Automobilproduktion von heute und insbesondere von morgen.<\/p>\n\n\n\n

Kann man von Produktivit\u00e4tsver\u00e4nderungen Nutzen ziehen?<\/h2>\n\n\n\n

K\u00f6nnen Sie als Leser:in von den erwarteten\/bef\u00fcrchteten Produktivit\u00e4tsver\u00e4nderungen profitieren? Die etwas schwierige Art, die Frage zu beantworten, impliziert, dass man Aktien bevorzugen sollte, die in der Vergangenheit die beste Produktivit\u00e4tsleistung gezeigt haben und koh\u00e4rent auf signifikante Produktivit\u00e4tsver\u00e4nderungen reagiert haben, d.h. Aktien von Unternehmen, die Anzeichen einer Produktivit\u00e4tswende erkennen und schnell darauf reagieren?<\/p>\n\n\n\n

Wenn dieser Ansatz nicht alle zufrieden stellt, gibt es noch einen anderen Weg, n\u00e4mlich die Reduzierung des Engagements in Unternehmen und Branchen mit der schlechtesten Produktivit\u00e4tshistorie, entweder kurzfristig oder, noch wichtiger, langfristig. Unser kontextbezogenes Argument besteht darin, die Tatsache ernst zu nehmen, dass Umschw\u00fcnge manchmal recht dramatisch sind, insbesondere bei Unternehmen oder Branchen mit hoher Schuldenlast. Ein dramatischer Produktivit\u00e4tsumschwung, wie wir ihn derzeit erleben, geht h\u00e4ufig mit einer verw\u00e4ssernden Finanzierung und einer hohen Schuldenlast einher. In einem solchen Fall lautet das Hauptargument \u201ckauft die Probleml\u00f6ser\u201d oder, um einen bekannten Slogan zu paraphrasieren, \u201cinvestiert in die \u00c4rzte, nicht in die Patienten\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Schlussfolgerungen f\u00fcr Anleger<\/h2>\n\n\n\n

Wir sehen unsere Schlussfolgerungen als eine spezifische Folge einer au\u00dferordentlichen Verlagerung hin zu technologischen Innovationen und weg vom traditionellen \u201cOutput pro Arbeitsstunde\u201d. Wir sollten die Auswirkungen der neuen Technologien ernster nehmen als in der Vergangenheit.<\/p>\n\n\n\n

Dies bedeutet auch, dass selbst bei Inflationsschwankung um 2% (die historisch als niedrig gilt), Aktien weiterhin besser abschneiden w\u00fcrden als festverzinsliche Wertpapiere und Geldmarktinstrumente.<\/p>\n\n\n\n

Infolgedessen wird erwartet, dass der USD gegen\u00fcber dem EUR, dem YEN und dem GBP steigen wird. Die Tatsache, dass der CHF, der EUR und der JPY in letzter Zeit in recht engen Bandbreiten gegen\u00fcber dem USD geschwankt haben, muss ber\u00fccksichtigt werden, auch weil die dunklen Wolken am W\u00e4hrungshimmel nichts Gutes verhei\u00dfen. Hierauf schein die nachfolgende Graphik hinzuweisen.<\/p>\n\n\n\n

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Jede Anregung ist uns sehr willkommen.<\/p>\n\n\n\n

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