{"id":12628,"date":"2025-05-13T10:16:33","date_gmt":"2025-05-13T08:16:33","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=12628"},"modified":"2025-05-13T11:37:14","modified_gmt":"2025-05-13T09:37:14","slug":"fiskalische-massnahmen-und-anpassungen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/it\/2025\/05\/13\/fiskalische-massnahmen-und-anpassungen\/","title":{"rendered":"FISKALISCHE MASSNAHMEN UND ANPASSUNGEN?"},"content":{"rendered":"\n

EMR Mai 2025<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserinnen, und Leser,<\/p>\n\n\n\n

UMFELD<\/h2>\n\n\n\n

Bevor man die wirtschaftlichen Auswirkungen der aussergew\u00f6hnlichen Ereignisse der ersten 100 Tage der Trump-Administration betrachtet, ist es sinnvoll, die politischen Hintergr\u00fcnde zu analysieren. Pr\u00e4sident Trump hat es nicht eilig, weil er glaubt, dass er in seiner ersten Amtszeit (2016-2019) erheblich behindert wurde, und weil er annimmt, dass die Republikanische Partei bei den Zwischenwahlen in weniger als zwei Jahren wahrscheinlich ihre Mehrheit im Repr\u00e4sentantenhaus verlieren wird. Der traditionelle Fahrplan oder eine Einigung bei Z\u00f6llen erfordert viele Monate, manchmal Jahre, gefolgt von Treffen der jeweiligen Handelsvertreter und von einem Kompromiss, der m\u00f6glicherweise nicht alle Parteien zufriedenstellt. In Anbetracht des begrenzten Zeitrahmens hat sich Pr\u00e4sident Trump daf\u00fcr entschieden, Strafz\u00f6lle zu verk\u00fcnden und sie sofort anzuwenden. Damit erregt er die Aufmerksamkeit aller Beteiligten und kann die Z\u00f6lle bei einem zufriedenstellenden Abschluss der Handelsgespr\u00e4che wieder zur\u00fccknehmen. Das interessanteste Konzept war seine Idee der reziproken Z\u00f6lle, wonach er behauptet, dass er die amerikanischen Z\u00f6lle ebenfalls auf null senken wird, wenn das exportierende Land seine Z\u00f6lle auf US-Waren auf null reduziert.<\/p>\n\n\n\n

Es gibt keine Garantie daf\u00fcr, dass diese Zollstrategie funktionieren wird. Die meisten L\u00e4nder scheinen zu Zollgespr\u00e4chen bereit zu sein. Das Paradoxe daran ist, dass Pr\u00e4sident Trump durch eine erhebliche Umw\u00e4lzung auf den Aktien- und Schuldenm\u00e4rkten \u2013 sowohl im Inland als auch in \u00dcbersee \u2013 viel schneller zu einem wirklich freien globalen Markt gelangen k\u00f6nnte, als irgendjemand h\u00e4tte erwarten k\u00f6nnen. Das ist der Plan. In der Zwischenzeit k\u00f6nnen wir davon ausgehen, dass die Volatilit\u00e4t in einem Ausmass anh\u00e4lt, wie wir es seit einer Generation nicht mehr erlebt haben.<\/p>\n\n\n\n

Anfang Mai 2025 machte Pr\u00e4sident Trump erneut einen R\u00fcckzieher von seiner fr\u00fcheren Entscheidung, mehrere L\u00e4nder zu besteuern, und k\u00fcndigte eine 90-t\u00e4gige Aussetzung seiner Entscheidung an, allgemeine Z\u00f6lle einzuf\u00fchren, die Waren und Dienstleistungen aus mehr als 150 L\u00e4ndern h\u00e4tten betreffen sollen. Allerdings liess er die zuvor eingef\u00fchrten Z\u00f6lle von 25 Prozent auf Stahl und Aluminium aus Europa unver\u00e4ndert und senkte die Z\u00f6lle auf Waren und Dienstleistungen, die aus Europa exportiert werden, auf 10 Prozent. Gleichzeitig erh\u00f6hte er die Z\u00f6lle auf Waren aus China auf 145 %, allerdings mit Ausnahme von Smartphones und Computern. Diese Z\u00f6lle wurden j\u00fcngst allerdings schon wieder auf 30 % gesenkt und eine Art Waffenruhe von 90 Tagen beschlossen. China reduzierte ihre Z\u00f6lle dabei von angek\u00fcndigten 115 % auf 10 %.<\/p>\n\n\n\n

Die Ank\u00fcndigung der oben genannten, widerspr\u00fcchlich angewandten Massnahmen hatte und hat weiterhin grosse Auswirkungen auf die Aktienm\u00e4rkte, einschliesslich der USA selbst, wie die Grafik zu den Aktienindizes zeigt. Die j\u00fcngsten Interventionen des US-Pr\u00e4sidenten hatten eine deterministische Wirkung und d\u00fcrften die totale Faktorproduktivit\u00e4t (TFP) weiter senken. Wir betonen diesen Aspekt, da er derzeit nicht offen diskutiert wird, obwohl in den Wirtschaftswissenschaften mehrere Faktoren als F\u00f6rderer der Produktivit\u00e4t, definiert als Output pro Stunde, identifiziert werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Im heutigen Kontext stellen wir fest, dass die Arbeitsproduktivit\u00e4t im Laufe der Zeit nicht steigt, weil den Arbeitnehmern nicht mehr und\/oder nicht gen\u00fcgend Kapital zur Verf\u00fcgung steht, und auch nicht aufgrund eines mangelnden und\/oder teuren Angebots an importierten Waren und Dienstleistungen, sondern vielmehr aufgrund einseitiger politischer Entscheidungen. In \u00f6ffentlichen \u00c4usserungen finden wir keine eindeutige Erkl\u00e4rung f\u00fcr die negativen Auswirkungen der politischen Entscheidungen von Pr\u00e4sident Trump auf die Binnenkonjunktur der USA. Daher sollten wir betonen, und im Hinterkopf behalten, dass die Politik sowohl von inl\u00e4ndischen als auch von ausl\u00e4ndischen Faktoren bestimmt wird und das Wirtschaftswachstum \u00fcber einen spezifischen Mangel an \u201einduziertem teurem\u201c Kapital beeinflusst. Dar\u00fcber hinaus w\u00e4chst die Produktivit\u00e4t der USA im Laufe der Zeit nicht nur aufgrund fehlender und teurer Importe, sondern auch aufgrund h\u00f6herer \u201ehausgemachter\u201c Steuern.<\/p>\n\n\n\n

Ein weiterer Aspekt, der eher schwer einzusch\u00e4tzen ist, betrifft die Auswirkungen negativer Folgen auf die Produktivit\u00e4t infolge der von Trump beschlossenen Besteuerung bestimmter Importg\u00fcter. In diesem Zusammenhang finden wir keine Einsch\u00e4tzung der negativen Auswirkungen auf die Binnenkonjunktur und insbesondere auf die Produktivit\u00e4t. Diese Entwicklungen lassen f\u00fcr die kommenden Quartale keine spektakul\u00e4re wirtschaftliche Erholung erwarten.<\/p>\n\n\n\n

Was sagen uns die t\u00e4glichen Schlussst\u00e4nde ausgew\u00e4hlter Aktienindizes, die in der folgenden Grafik dargestellt sind, \u00fcber die Bewertung der aktuellen politischen und wirtschaftlichen Aussichten durch die M\u00e4rkte? Haben Sie Vorschl\u00e4ge?<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Die Grafik beginnt einen Tag vor den Pr\u00e4sidentschaftswahlen in den USA, die am 5. November 2024 stattgefunden haben. Bei genauer Betrachtung der jeweiligen Auf- und Abw\u00e4rtsbewegungen der dargestellten Indizes, ausgedr\u00fcckt in den jeweiligen W\u00e4hrungen und indexiert auf 1 im Oktober 2024, l\u00e4sst sich Folgendes ableiten:<\/p>\n\n\n\n

a) Insgesamt verlaufen die Auf- und Abw\u00e4rtsbewegungen \u00e4hnlich, mit unterschiedlichen kurzfristigen Unterscheidungen.<\/p>\n\n\n\n

b) Der DAX-Index gilt als \u201eGesamt-Outperformer\u201c.<\/p>\n\n\n\n

c) Der NIKKEI-Index hat sich insgesamt am schlechtesten entwickelt, gefolgt von der NASDAQ und dem SX5P-Index. Die Unterschiede verdeutlichen den unterschiedlichen sektoralen Inhalt der einzelnen Indizes!<\/p>\n\n\n\n

d) Der einzige Index, der seit Beginn des Beobachtungszeitraums nicht an Boden verloren hat, ist der DAX-Index. De facto ist er der einzige Index, der in der Zeit nach den Trump’schen Steuerank\u00fcndigungen nicht an Boden verloren hat.<\/p>\n\n\n\n

Die unterschiedlichen Wachstumsraten zwischen den untersuchten Indizes sind erstaunlich und gleichzeitig recht problematisch. Weisen diese Unterschiede auf eine wichtige und eigent\u00fcmliche Funktionsweise der einzelnen nationalen Indizes hin?<\/p>\n\n\n\n

AUSBLICK<\/h2>\n\n\n\n

An dieser Stelle stellt sich die Frage, wie auf die immer wieder zu erwartenden Massnahmen und Entscheidungen der instabilen sozio\u00f6konomischen Aktivit\u00e4ten von Pr\u00e4sident Trump zu reagieren ist. W\u00e4re es nicht wesentlich erfolgsversprechender, die Reaktionen der verschiedenen M\u00e4rkte gem\u00e4ss den politischen und sozialen Einfl\u00fcssen der totalen Faktorproduktivit\u00e4t (TFP) zu analysieren. Diese fordern uns im aktuellen Kontext auf, uns auf innovative Investitionen zu konzentrieren. W\u00e4hrend in den USA der Schwerpunkt auf der Steuerung des Aussenhandels liegt, sollten wir in Europa und insbesondere in der Schweiz den Schwerpunkt auf den Einsatz von IKT (Informations- und Kommunikationstechnologie) legen, die durch die Vertiefung des Kapitals wesentlich mehr zur Arbeitsproduktivit\u00e4t beitragen. Wir halten die Fokussierung auf \u201eSteuern\u201c f\u00fcr eine wenig erfolgversprechende politische Haltung, denn sie f\u00f6rdert die Produktivit\u00e4t durch Kapitalvertiefung nicht. Die Informationen, die wir aus einschl\u00e4gigen US-Kommentaren entnehmen, besagen, dass die ausl\u00e4ndischen Investitionen in den USA zunehmen, w\u00e4hrend es eher schwierig ist, Arbeitgeber zu finden. Die mittelfristigen Aussichten scheinen die Steuerpolitik der US-Regierung nicht zu unterst\u00fctzen.<\/p>\n\n\n\n

In Anbetracht dieser Situation neigen wir zu einem Anlageansatz, der unsere Investitionen in US-Aktien zugunsten von Aktien aus dem Inland und selektiv aus Europa und Asien unterbewertet.<\/p>\n\n\n\n

In Bezug auf die W\u00e4hrungen verfolgen wir einen Ansatz mit einem \u00dcberengagement im Schweizer Franken und einem etwas geringeren Engagement in EUR und Pfund Sterling. Ausserdem gehen wir davon aus, dass die Volatilit\u00e4t in Abh\u00e4ngigkeit von der unberechenbaren Politik des Weissen Hauses weiterhin sehr hoch sein wird.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Vorschl\u00e4ge sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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