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<\/figure>\n\n\n\nDie grafische Darstellung der ausgew\u00e4hlten Aktienindizes zeigt zwei \u00e4hnliche Entwicklungen auf:<\/p>\n\n\n\n
- \n
- die erste von Anfang Januar 2020 bis etwa Ende 2021\/Anfang 2022 w\u00e4hrend<\/li>\n\n\n\n
- die zweite von Ende 2022\/Anfang 2023 bis Ende 2024\/Anfang 2025 steigt.<\/li>\n\n\n\n
- Die spezifischen Wachstums-\/Korrekturphasen erfordern besondere Aufmerksamkeit, da die entsprechenden Ver\u00e4nderungsraten von Index zu Index erheblich variieren.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
In diesem Zusammenhang kann man sich fragen, wie sich die Indizes im Jahr 2025 entwickeln werden. Aus der Trendperspektive ist die Performance der einzelnen Indizes \u2013 in der jeweiligen W\u00e4hrung \u2013 recht \u00e4hnlich. Auffallend ist das Engagement in der Technologie. Es f\u00e4llt auf, dass selbst die kurzfristigen Auf- und Abbewegungen relativ gut \u00fcbereinstimmen. Jedoch ihr jeweiliger Technologieanteil variiert im Zeitverlauf stark. Die schlechtesten Indizes sind der FTSE100 und der SPI-Index: QED. Insgesamt ist die Leistung der europ\u00e4ischen Indizes am schlechtesten. Ein koh\u00e4renter Vergleich sollte sich auch auf die jeweiligen W\u00e4hrungsschwankungen konzentrieren, da die Auf- und Abschw\u00fcnge in jedem Fall betr\u00e4chtlich sind.<\/p>\n\n\n\n
Zum gegenw\u00e4rtigen Zeitpunkt sind wir der Ansicht, dass die Wirtschaftsleistung einzelner L\u00e4nder, im Vergleich zu den Aussichten f\u00fcr die Vereinigten Staaten, kaum mit grosser Genauigkeit zu beurteilen ist. Besonders knifflig und schwer abzusch\u00e4tzen sind und bleiben die Auswirkungen der hochdeterministischen Technologieaktien auf die Anlageinvestitionen der Unternehmen und die Verbraucherausgaben.<\/p>\n\n\n\n
Eine spezifische und deterministische Auswirkung, die meist unber\u00fccksichtigt bleibt, betrifft die Trend\u00e4nderung der Produktivit\u00e4t. Eine fast unbemerkte \u201eTatsache\u201c ist, dass die amerikanischen Unternehmer mehr in die Zukunft investieren als die europ\u00e4ischen und\/oder asiatischen Unternehmen. Was bedeutet diese Einstellung f\u00fcr die Investitionsallokation? Als Schweizer Anleger ziehen wir nach wie vor CHF-Anlagen gegen\u00fcber EUR- und USD-Anlagen vor. Ein heikles Thema ist jedoch die \u201eangek\u00fcndigte\u201c America-First-Politik der Trump-Administration, die dazu aufruft, Investitionen in den USA zu erh\u00f6hen und aufrechtzuerhalten. Warum, muss man sich fragen? Nun, die R\u00fcckf\u00fchrung von Produktionslinien ist bereits bei den Importen von Waren und Dienstleistungen, z. B. aus China, sichtbar.<\/p>\n\n\n\n
Immer wieder wird uns gesagt, dass die Zentralbanken die Zinss\u00e4tze weiter senken sollten, um die Wirtschaftst\u00e4tigkeit anzukurbeln. In unseren letzten Konjunkturberichten haben wir diesen Aufforderungen und Erwartungen nicht ganz zustimmen k\u00f6nnen. Wir gingen und gehen nach wie vor davon aus, dass die Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken die Richtung der Wirtschaft und damit bis zu einem gewissen Grad auch die Entwicklung der Aktienm\u00e4rkte mitbestimmen. An dieser Stelle m\u00f6chten wir die Leserinnen und Leser bitten, sich die obige Graphik genauer anzuschauen. Wir fragen uns, warum die Reaktionen, z.B. der in EUR ausgedr\u00fcckten Indizes, sich in den beiden untersuchten Wachstums- und Schrumpfungsperioden so deutlich unterscheiden. Kontextuell fragen wir uns in diesem Zusammenhang auch, was wir f\u00fcr das Jahr 2025 in Bezug auf den DAX, den CAC40 und den FTSE100 im Vergleich zu den amerikanischen und Schweizer Indizes erwarten k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
Gleichzeitig stellen wir uns die Frage, wie die Zinsma\u00dfnahmen der Zentralbanken die Inflation eind\u00e4mmen werden oder k\u00f6nnen? Die Auswirkungen der Inflation auf die L\u00f6hne sind jedoch ein st\u00e4ndiges R\u00e4tsel. Wir erinnern uns gerne an die Aussage des gro\u00dfen \u00d6konomen, Milton Friedman, von vor so vielen Jahren, dass die L\u00f6hne immer der Inflation folgen. Die Daten f\u00fcr den Zeitraum von 2021 bis heute sprechen die Sprache von Friedman, nicht wahr?<\/p>\n\n\n\n
SUMMING UP. WAS ERWARTEN WIR F\u00dcR 2025<\/h2>\n\n\n\n
In Anbetracht des politischen, wirtschaftlichen und sozialen Umfelds erscheint der Ausblick auf das Jahr 2025 als eine \u201esehr komplizierte und ziemlich schwierige Aufgabe\u201c zu sein, nicht wahr? Sind wir immer noch der Meinung, dass die Inflation der Hauptfeind der politischen Entscheidungstr\u00e4ger und\/oder Investoren ist und daher beseitigt oder zumindest einged\u00e4mmt werden muss. Oder beginnen wir zu pr\u00fcfen, welche Wirtschaftssektoren bessere Ergebnisse versprechen?<\/p>\n\n\n\n
F\u00fcr den Fall, dass sich die Beh\u00f6rden weiterhin auf die Inflationsbek\u00e4mpfung durch Zinsmanagement konzentrieren, bleiben die Renditeaussichten eher ged\u00e4mpft. Warum, k\u00f6nnte man sich fragen? In Zeiten des Krieges, der anhaltenden russischen Invasion in der Ukraine und \u00e4hnlich absurder Entwicklungen im Nahen Osten k\u00f6nnte man sich fragen, wie \u00c4nderungen der Zinss\u00e4tze den Preis f\u00fcr Roh\u00f6l, insbesondere in Europa, senken k\u00f6nnten? Wir sollten nicht vergessen, dass sich zwei der gr\u00f6\u00dften europ\u00e4ischen Volkswirtschaften (Frankreich und Deutschland) in einer sehr verworrenen politischen Situation befinden, n\u00e4mlich einem gravierenden Mangel an wirtschaftlicher, sozialer und politischer F\u00fchrung. Wir halten dieses Umfeld f\u00fcr recht problematisch, wenn nicht sogar f\u00fcr gef\u00e4hrlich.<\/p>\n\n\n\n
Sollten die Anleger beginnen, sich auf Sektoren wie Technologie und Finanzindustrie zu konzentrieren, wie es in den USA der Fall war und weiterhin sein wird, dann k\u00f6nnten sich die Aussichten deutlich \u201eaufhellen\u201c. Sicherlich k\u00f6nnen wir an diesem Scheideweg nicht vorhersagen, was die neue US-Regierung wirklich unternehmen wird, da die M\u00f6glichkeit einer America-First-Politik im Vordergrund steht.<\/p>\n\n\n\n
Trotz aller Prognoseschwierigkeiten im Timing bevorzugen wir, als Schweizer-Franken-Anleger, unseren Heimatmarkt, vor allem aus W\u00e4hrungsgr\u00fcnden. Wir gehen davon aus, dass der CHF weiterhin sehr gefragt sein wird.<\/p>\n\n\n\n
Die internationale Diversifikation spricht, im Einklang mit den technologischen Entwicklungen, einmal mehr f\u00fcr Investitionen in den USA.<\/p>\n\n\n\n
Bei den EUR- und GBP-Engagements sind wir nach wie vor etwas besorgt \u00fcber die politischen Unsicherheiten insbesondere in Frankreich und Deutschland.<\/p>\n\n\n\n
Vorschl\u00e4ge sind willkommen.<\/p>\n\n\n\n
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