{"id":10363,"date":"2023-11-08T14:30:21","date_gmt":"2023-11-08T13:30:21","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=10363"},"modified":"2023-11-08T14:32:00","modified_gmt":"2023-11-08T13:32:00","slug":"veraenderung-liegt-in-der-luft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/it\/2023\/11\/08\/veraenderung-liegt-in-der-luft\/","title":{"rendered":"Ver\u00e4nderung liegt in der Luft"},"content":{"rendered":"\n

EMR November 2023<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserin, lieber Leser,<\/p>\n\n\n\n

SCHWIERIGE AUSSICHTEN<\/h2>\n\n\n\n

Bekanntlich hat der IWF eine spezielle Warnung herausgegeben, n\u00e4mlich dass “die Finanzierung des Kampfes gegen den Klimawandel allein durch Anreize ernsthaft das Risilo in sich birgt, die Staatshaushalte zu untergraben”. Die Warnung des IWF bezieht sich ausdr\u00fccklich auf den Wettbewerb im Rahmen der Energiewende-Kampagne und insbesondere auf den US Inflation Reduction Act (IRA) vom 16. August 2022, der im Nachhinein betrachtet viel mehr mit der Bek\u00e4mpfung der Inflation als mit dem Klimawandel zu tun hat.<\/p>\n\n\n\n

Dieser sehr wichtige Vorbehalt veranlasst uns, die Beziehungen zwischen Inflation, Zinss\u00e4tzen und Aktienindizes zu untersuchen, um ein wahrscheinliches oder m\u00f6gliches Ergebnis im Hinblick auf die Anlagediversifizierung darzustellen. Die folgende Graphik zeigt signifikante Unterschiede auf.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Beschriftung: DJIA = Dow Jones Index; iS = 3-Monats-Zinss\u00e4tze; iL= 10-j\u00e4hrige Anleiherenditen; Pdot = Verbraucherpreise; is = linke Skala, rs = rechte Skala.<\/em><\/p>\n\n\n\n

UNSERE EINSCH\u00c4TZUNG<\/h2>\n\n\n\n

Aufgrund der Entwicklungen in der Elektronik (Chips und deren Produktionsinhalte) sind wir aufgerufen, das \u201cKosten-Nutzen-Verh\u00e4ltnis\u201d des drohenden Protektionismus sorgf\u00e4ltig zu analysieren, vor allem auch wegen der russischen Aggression in in der Ukraine und der Bruderkriege im Nahen Osten und anderswo. Dar\u00fcber hinaus sollten wir dieses komplizierte Szenario nicht nur vor dem Hintergrund von Chinas Verlust an Produktivkraft bewerten, sondern auch vor dem Hintergrund der erwarteten und dringend notwendigen Wende zugunsten freier Marktwirtschaften. Die j\u00fcngsten Daten zum realen BIP in den USA (Q3 2023) weisen eindeutig in diese Richtung. Wichtige Themen in diesem Zusammenhang sind zweifellos der \u201cSubventionskrieg\u201d im Zusammenhang mit dem IRA und der eher beunruhigende Anstieg der Staatsverschuldung auf ein unhaltbares Niveau, vielleicht mit einer besonderen Ausnahme, der der Schweiz. Im Vergleich zu den EU-Staaten und den Vereinigten Staaten ist das Verh\u00e4ltnis in der Schweiz eher begrenzt.<\/p>\n\n\n\n

In diesem Zusammenhang stellen wir uns die Frage, was diese Umkehrung hin zur \u201cInlandsproduktion\u201d f\u00fcr die internationale Investitionsdiversi-fizierung bedeuten k\u00f6nnte. Irgendwelche Vorschl\u00e4ge?<\/p>\n\n\n\n

Dramatische Ver\u00e4nderungen im Produktionsprozess liegen in der Luft. Wir erwarten eine zunehmende Konzentration auf inl\u00e4ndische Inhalte, insbesondere im technologischen Umfeld. Es ist jedoch nicht zu erwarten, dass sich diese Trendwende mit gro\u00dfer Geschwindigkeit vollziehen wird. Dies wird auf lange Sicht ein entscheidender Faktor sein. Ein zweiter Aspekt, den wir sehen, ist die Entwicklung auf den Arbeitsm\u00e4rkten, eine Trendwende von der Verlagerung der Produktion ins Ausland hin zur Verlagerung auf die lokalen M\u00e4rkte. Auch wenn dieser Wandel kurzfristig nicht sp\u00fcrbar sein mag, wird er sich auf die Besch\u00e4ftigung auswirken, insbesondere im Bereich der Technologie. Es besteht kein Zweifel daran, dass der internationale Handel die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum derjenigen L\u00e4nder ver\u00e4ndern kann, die bereit und in der Lage sind, neue Investitionsfabriken zu finanzieren. Dar\u00fcber hinaus wird der Freihandel zunehmend der Tatsache Rechnung tragen m\u00fcssen, dass er sich von einem F\u00f6rderer der Wirtschaft zu einem zweiten F\u00f6rderer nach der lokalen Produktion entwickeln wird. Die bekannten und viel gepriesenen Tugenden des globalen freien Kapital- und Warenhandels als Motor des Wirtschaftswachstums werden konsequent ver\u00e4ndert und angepasst werden m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n

DETERMINISTISCHE VERLAGERUNG<\/h2>\n\n\n\n

Im Zusammenhang mit der erwarteten Produktionsverlagerung konzentrieren wir uns auf die folgenden drei Faktoren, die wir als hochdeterministische Mittel f\u00fcr eine rentable Investitionsallokation betrachten:<\/p>\n\n\n\n

1.  Die Verlagerung der Produktion aus dem Ausland auf die heimischen M\u00e4rkte oder an die K\u00fcste.<\/p>\n\n\n\n

2.  Die deterministische Bedeutung der Verf\u00fcgbarkeit inl\u00e4ndischer Vorleistungen im Verh\u00e4ltnis zu importierten Vorleistungen und<\/p>\n\n\n\n

3. Die Verf\u00fcgbarkeit von im Inland entwickelten und produzierten Technologien.<\/p>\n\n\n\n

In j\u00fcngster Zeit haben wir eine deterministische Revision der Bedeutung der inl\u00e4ndischen gegen\u00fcber der importierten Produktion erlebt. Kosten und Nutzen werden zunehmend unter dem Gesichtspunkt zunehmender protektionistischer St\u00f6rungen bewertet. Im internationalen Wettbewerb der freien M\u00e4rkte werden die Vor- und Nachteile zunehmend dynamisch und nicht mehr vorwiegend statisch bewertet. Diese Verschiebungen werden zunehmend als eine Neubewertung des Konzepts \u201cbillig\u201d gesehen, das nicht mehr so deterministisch ist wie die \u201cp\u00fcnktliche Verf\u00fcgbarkeit\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Ein zweiter Aspekt bezieht sich auf den \u201cInhalt\u201d der Produktionsmittel. Die \u201cBilligproduktionsl\u00e4nder\u201d begannen, die Preise zu erh\u00f6hen und\/oder spezifische Kosten einzuf\u00fchren. Die Produktion in China wurde im Vergleich zur lokalen Produktion als profitabel definiert. Im Zusammenhang mit dem IRA haben die USA festgestellt, dass Produktionsquoten unerl\u00e4sslich sind, da Computer ohne bestimmte, nur in den USA erh\u00e4ltliche Komponenten, nicht wie erwartet funktionieren k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n

Der dritte Aspekt, der m\u00f6glicherweise der bestimmendste ist, betrifft die Verf\u00fcgbarkeit von im Inland entwickelten und produzierten Technologien, d.h. eine verst\u00e4rkte Konzentration auf die inl\u00e4ndische Produktion. Im Hinblick auf die Wirtschaftst\u00e4tigkeit erwarten wir erhebliche Auswirkungen auf die Konsum- und Investitionsausgaben, da wir in gewissem Sinne mit einem Wiederaufleben des Protektionismus konfrontiert sind. Dieser Trend ist in Bezug auf die Produktion von Elektrofahrzeugen deutlich sichtbar, aber nicht ausschlie\u00dflich.<\/p>\n\n\n\n

AUSWIRKUNGEN AUF DIE ANALAGEPOLITIK<\/h2>\n\n\n\n

Derzeit rechnen die Anleger mit weiteren, moderaten Zinserh\u00f6hungen sowie weiteren Wechselkursanpassungen. Als Schweizer Anleger mit einem relativ hohen Home Bias erwarten wir weiterhin eine Outperformance des CHF gegen\u00fcber dem EUR, dem USD und dem GBP sowie dem YEN.<\/p>\n\n\n\n

Die Wirtschaftst\u00e4tigkeit d\u00fcrfte trotz der j\u00fcngsten Zinserh\u00f6hungen verhalten bleiben, was vor allem auf die Konsumausgaben zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Dar\u00fcber hinaus sind wir besorgt \u00fcber die Schw\u00e4che der europ\u00e4ischen Wirtschaft, die vor allem auf die deutsche Schw\u00e4che zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, sowie \u00fcber die anhaltenden Schwierigkeiten in China.<\/p>\n\n\n\n

Dennoch wird derzeit von einer Stagflation ausgegangen. Die Weltwirtschaft leidet unter schwachen Konjunkturaussichten und einer Inflation, die nur schwer in Griff zu bekommen ist, insbesondere durch weitere Zinserh\u00f6hungen.  Au\u00dferdem fragt sich eine wachsende Zahl von Analysten, wie die Inflation vor allem durch weitere Zinserh\u00f6hungen verringert werden kann? Unsere Antwort, wie sie auch in fr\u00fcheren EMRs ge\u00e4ussert wurde, erfordert eine rasche Reduzierung bestimmter Importe – insbesondere von Roh\u00f6l und Gas – und eine Steigerung der inl\u00e4ndischen Produktion lebenswichtiger G\u00fcter. Die dargelegten Argumente sind unsere Hauptgr\u00fcnde, den Schwerpunkt auf Investitionen in unserem lokalen Markt zu legen, insbesondere unter Ber\u00fccksichtigung der erwarteten und bef\u00fcrchteten W\u00e4hrungs\u00e4nderungen und auch der technologischen Entwicklungen, die durch eine zunehmende Konzentration auf inl\u00e4ndische Aktivit\u00e4ten ausgel\u00f6st werden.<\/p>\n\n\n\n

Obwohl die Auswirkungen politischer Ver\u00e4nderungen vor allem die mittel- bis langfristigen Perspektiven betreffen sollten, glauben wir, dass es zwingend notwendig sein wird, eine bef\u00fcrchtete wirtschaftliche Rezession genau zu \u00fcberwachen. Zum gegenw\u00e4rtigen Zeitpunkt werden unsere Aussichten auch durch den Ausgang des Krieges zwischen Russland und der Ukraine bestimmt.<\/p>\n\n\n\n

Hinter den j\u00fcngsten politischen, wirtschaftlichen und sozialen Entwicklungen, die von einer zerst\u00f6rerischen \u00dcbermacht sprechen, scheint sich eine zunehmend negative Zukunft zu verbergen, h\u00f6chstwahrscheinlich handelt es sich um einen Wandel, den so genannten \u201cChipkrieg\u201d (zwischen den Vereinigten Staaten und China (einschlie\u00dflich Taiwan und anderen Herstellern nicht nur aus Asien, sondern auch aus Europa). Ein Paradebeispiel ist der Markt f\u00fcr Elektroautos. Die Grafik zu den Zinsunterschieden deutet auf eine bevorstehende Umkehr hin, nicht wahr?<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Kommentare sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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