{"id":8758,"date":"2023-04-10T17:22:00","date_gmt":"2023-04-10T15:22:00","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=8758"},"modified":"2023-07-10T17:23:59","modified_gmt":"2023-07-10T15:23:59","slug":"beunruhigende-entwicklungen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2023\/04\/10\/beunruhigende-entwicklungen\/","title":{"rendered":"Beunruhigende Entwicklungen"},"content":{"rendered":"\n

EMR April 2023<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserinnen und Leser,<\/p>\n\n\n\n

Am 10. M\u00e4rz 2023 sah sich die US-amerikanische \u00ab\u00a0Silicon Valley Bank\u00a0\u00bb (SVP) mit erheblichen Kapitalabz\u00fcgen ihrer Kunden konfrontiert, was den Beginn einer neuen Finanzkrise markiert. Es ist der Beginn des Abzugs von Geldern aus einer relativ kleinen Bank. Die M\u00e4rkte in aller Welt gerieten in Panik. Die eher unerwartete Entwicklung fiel mit massiven Zinserh\u00f6hungen durch verschiedene Zentralbanken zusammen. Eine zweite US-amerikanische Bank \u2013 die First Republic Bank (FRC) \u2013 folgte diesem Beispiel. Die Credit Suisse, die zweitgr\u00f6\u00dfte Bank der Schweiz, geriet unter Beschuss und wurde dann von der UBS \u00fcbernommen. Riesige Summen an Notfallgeldern \u2013 haupts\u00e4chlich von Zentralbanken und staatlichen Stellen, sowie einigen wenigen m\u00e4chtigen Akteuren – brachten die Rettungsaktion zum Abschluss. Die kontextbezogene Frage bezieht sich auf die Reaktion der Aktienm\u00e4rkte?<\/p>\n\n\n\n

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Wir halten es f\u00fcr sinnvoll, die Aktionen und Reaktionen einer ausgew\u00e4hlten Gruppe von Aktienindizes zu untersuchen. In der Grafik finden Sie Informationen \u00fcber den Trend und die jeweiligen H\u00f6chst- und Tiefstst\u00e4nde der wichtigsten Aktienindizes. Die Reihen sind auf den 24. Dezember 2022 gleich 1 indexiert.<\/p>\n\n\n\n

Wir haben keinen Zweifel daran, dass die Volatilit\u00e4t angesichts der Unsicherheiten im Zusammenhang mit anderen potenziellen Bankzusammenbr\u00fcchen und dem erhofften Ergebnis der UBS-Fusion und einer eventuellen Reorganisation der Schweizer Gro\u00dfbank anhalten wird.<\/p>\n\n\n\n

EINFLUSSFAKTOREN?<\/h2>\n\n\n\n

Eine Grundvoraussetzung f\u00fcr eine wirksame L\u00f6sung des komplizierten Umfelds ist eine koordinierte Anstrengung auf den Finanz- und Devisenm\u00e4rkten. Eine solche Anstrengung ist notwendig, um das hochspekulative Umfeld zu beruhigen und eine umfassende Rezession zu vermeiden. Die viel diskutierten Argumente h\u00e4ngen von der jeweiligen Sichtweise der beteiligten \u00f6ffentlichen oder privaten Stellen ab. Werden die Wirtschaftsaussichten in erster Linie von der Nachfrage oder vom Angebot bestimmt? Vergleicht man die Aussichten f\u00fcr die USA mit denen f\u00fcr Europa, so st\u00f6\u00dft man auf h\u00f6chst gegens\u00e4tzliche Wahrnehmungen. Es besteht kein Zweifel, dass der Aufschwung in den USA eher nachfrage- als angebotsgetrieben sein wird. Kritiker fordern lautstark die \u201cRepatriierung\u201d der Produktion, um z.B. die Abh\u00e4ngigkeit von China zu verringern und damit die heimischen Einkommen und damit die Konsumausgaben zu steigern. Das Ziel ist nichts weniger als die Wiedererlangung der Unabh\u00e4ngigkeit von autokratischen, antidemokratischen Produktionseinheiten. Kurzfristig w\u00fcrde dies einen m\u00f6glichen Anstieg der Inflation bedeuten. In gewisser Weise w\u00fcrde ein solches Szenario der Anti-Inflationspolitik der Fed widersprechen. In Europa bleibt die Erholung aufgrund der starken Abh\u00e4ngigkeit von Roh\u00f6l- und Gasimporten aus Russland angebotsorientiert.<\/p>\n\n\n\n

An diesem Scheideweg sollten wir nicht vergessen, dass die US-Regierung das Sagen hat, w\u00e4hrend Europa von einer despotischen Pers\u00f6nlichkeit abh\u00e4ngig ist. Diese Konstellation bedeutet lediglich, dass die Bek\u00e4mpfung der Inflation durch h\u00f6here Zinsen in den USA nicht ohne weiteres auf Europa \u00fcbertragen werden kann.<\/p>\n\n\n\n

Die Analyse der m\u00f6glichen Entwicklung der wirtschaftlichen Aktivit\u00e4t, wie sie sich aus den verf\u00fcgbaren realen Quartalsdaten des Bruttoinlandsprodukts (BIP) f\u00fcr die USA ergibt, ist in mancherlei Hinsicht sehr aufschlussreich. Bisher wurde im aktuellen Zyklus \u2013 beginnend in Q4 2019 \u2013 der absolute Tiefpunkt (vorerst) in Q2 2020 erreicht! Seitdem hat sich das BIP zwar etwas erholt, aber basierend auf den verf\u00fcgbaren Daten ist dies die schw\u00e4chste absolute Erholung seit 1940. Wir fragen uns, warum dieser Umstand die Analysten bisher nicht beunruhigt hat. Warum wurde dem weder vor noch nach der Bankenkrise Aufmerksamkeit geschenkt?<\/p>\n\n\n\n

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WO WAREN DIE AUFSICHTSBEH\u00d6RDEN?<\/h2>\n\n\n\n

Die kurz- und mittelfristigen Aussichten sind immer schwer zu quantifizieren. Fakten und Ma\u00dfnahmen von Regierungen, Finanzbeh\u00f6rden und den Bankinstituten selbst sind nach wie vor schwer zu beurteilen. Es gab und gibt in gewissem Ma\u00dfe immer noch eine gro\u00dfe Ambivalenz zwischen dem Wissen \u00fcber die Geschehnisse und den konsistenten Interpretationen.<\/p>\n\n\n\n

Interessant, aufschlussreich und bezeichnend ist, dass der Fokus nicht so sehr auf den Big Playern lag, sondern auf dem Schweizer Finanzsystem, was zur Fusion der Credit Suisse mit der UBS f\u00fchrte. Eine Entwicklung, die nicht nur zum Untergang der CS f\u00fchrte, sondern uns vor allem das schlechte Funktionieren der internationalen und nationalen Aufsicht vor Augen f\u00fchrte. Ein solches Vorgehen stand in klarem Widerspruch zu den Anforderungen, die seit jeher an alle hier t\u00e4tigen Schweizer und Ausl\u00e4nder gestellt worden waren. Eine konkrete Folge war ein massiver Vertrauensverlust auf globaler Ebene, der vor allem auf ein als illegal zu bezeichnendes und damit strafbares Risikomanagement zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Wir wollen und k\u00f6nnen zum jetzigen Zeitpunkt die Schuld nicht prim\u00e4r oder ausschliesslich der Schweizer Aufsicht zuschieben. Das Desaster hat vielmehr mit der globalen Aufsicht zu tun als mit der Aufsicht des Landes, zu dem die Credit Suisse geh\u00f6rte.<\/p>\n\n\n\n

FOLGEN<\/h2>\n\n\n\n

Das Scheitern der Credit Suisse ist ein Ereignis, das nur schwer zu vergessen sein wird. Es zeigt uns unter anderem, dass der Aufsichtsansatz nicht mehr in erster Linie von den lokalen Aufsichtsbeh\u00f6rden verlangt werden kann, wenn das Gesch\u00e4ft auf globaler Ebene betrieben wird. Wir fragen uns, wie die konkreten Aufsichtsregelungen (nicht nur) f\u00fcr Maxi \u2013 UBS aussehen werden oder sollen. Was schon immer bekannt war, aber lange Zeit bewusst im Hintergrund gehalten wurde, ist nun eine klare und eklatante Realit\u00e4t, n\u00e4mlich dass der Finanzmarkt kein nationaler Markt mehr ist, sondern ein globaler Markt, f\u00fcr den \u00fcberall die gleichen Schutzregeln gelten sollten.<\/p>\n\n\n\n

Es besteht kein Zweifel, dass die derzeitigen Finanzmarktturbulenzen Auswirkungen auf die Besch\u00e4ftigung, die Verbraucher- und Investitionsausgaben, den zwischenstaatlichen Handel und die W\u00e4hrungen haben werden. Es liegt auf der Hand, dass die internationale Koh\u00e4renz wiederhergestellt werden muss, auch wenn dies auf Kosten der Gewinne einiger weniger Marktteilnehmer geht.<\/p>\n\n\n\n

DETERMINANTEN DER AUSSICHTEN?<\/h2>\n\n\n\n

Unserer Ansicht nach sollte die l\u00e4nderspezifische Nachfrage nach inl\u00e4ndischen Waren und Dienstleistungen den internationalen Handel einschr\u00e4nken. Wir sind der festen \u00dcberzeugung, dass in einem solchen Umfeld der Preisanstieg gebremst werden sollte. Diese unsere Erwartung geht zusammen mit dem Krieg Russlands gegen die Ukraine von einem Trend zu inl\u00e4ndischer Produktion und Konsum aus. Kurz- bis mittelfristig scheint der Welthandel nicht mehr das Heft in der Hand zu haben. Ein solches Umfeld ist ein Vorbote f\u00fcr eine erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t sowohl an der Mengen- als auch an der Preisfront und auch bei den W\u00e4hrungen.<\/p>\n\n\n\n

Wir rechnen insbesondere mit einer Verlangsamung der Wirtschaftst\u00e4tigkeit in einigen Quartalen. Eine Rezession kann und sollte jedoch nicht ausgeschlossen werden. Im Moment gibt es mehrere deterministische Elemente, die schwer einzusch\u00e4tzen sind. Das erste ist die anhaltende Invasion und der Krieg gegen die Ukraine, gefolgt von der Tendenz der W\u00e4hrungsbeh\u00f6rden, die Zinss\u00e4tze zu erh\u00f6hen, um die steigende Inflation zu bek\u00e4mpfen. Ein weiteres Problem ist die Tendenz zur \u00ab\u00a0R\u00fcckf\u00fchrung\u00a0\u00bb von Produktionskapazit\u00e4ten mit den entsprechenden Auswirkungen auf die W\u00e4hrung.<\/p>\n\n\n\n

FOLGEN F\u00dcR INVESTOREN<\/h2>\n\n\n\n

Die j\u00fcngste Konstellation deutet auf ambivalente Erwartungen hinsichtlich des Wirtschaftswachstums und der Zinsgesch\u00e4fte der Zentralbank hin. Urspr\u00fcnglich h\u00e4tte es eine zunehmende Abkehr von der Importabh\u00e4ngigkeit und eine deutliche Steigerung der inl\u00e4ndischen Produktion, nicht nur von technologischen G\u00fctern, geben sollen. Mit diesem Ansatz h\u00e4tte man eine deutliche Steigerung der Nachfrage nach lokal produzierten Waren und Dienstleistungen erwarten k\u00f6nnen. Die Umstellung auf eine verst\u00e4rkte Inlandsproduktion h\u00e4tte eine etwas andere Geldpolitik erfordert als die j\u00fcngst Beschlossene. Mehr inl\u00e4ndische Investitionen h\u00e4tten zu h\u00f6herer Besch\u00e4ftigung und h\u00f6heren L\u00f6hnen gef\u00fchrt, mit einem etwas anderen Ergebnis. Aber wie wir alle wissen, ist das Ergebnis ganz anders und kompliziert.<\/p>\n\n\n\n

Kurzfristig halten wir Aktien trotz zunehmender Volatilit\u00e4t im Vergleich zu festverzinslichen Wertpapieren weiterhin f\u00fcr vielversprechend. F\u00fcr diesen Zeitraum k\u00f6nnte sich ein Wechsel abzeichnen, der aufsteigende Zinss\u00e4tze hindeutet. An der W\u00e4hrungsfront bevorzugen wir nach wie vor unsere Landesw\u00e4hrung gegen\u00fcber dem USD und dem EUR. Die vielversprechendste Anlageempfehlung, die gegeben werden kann, ist, sich auf HOHE QUALIT\u00c4T zu konzentrieren.<\/p>\n\n\n\n

Kommentare sind willkommen.<\/p>\n\n\n\n

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