{"id":8731,"date":"2023-03-10T17:04:00","date_gmt":"2023-03-10T16:04:00","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=8731"},"modified":"2023-07-10T21:45:23","modified_gmt":"2023-07-10T19:45:23","slug":"wandel-liegt-in-der-luft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2023\/03\/10\/wandel-liegt-in-der-luft\/","title":{"rendered":"Wandel liegt in der Luft"},"content":{"rendered":"\n

EMR M\u00e4rz 2023<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserin, lieber Leser,<\/p>\n\n\n\n

Der industrielle Wandel, d.h. die Ver\u00e4nderung des Wachstumsmusters der letzten 20 bis 30 Jahre, geht in rasantem Tempo weiter. Unsere Suche nach Hinweisen auf die zu erwartenden Aussichten f\u00fcr die Weltwirtschaft und damit auch f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte f\u00fchrte uns zum \u201eInflation Reduction Act of 2022 (IRA)\u201c, der vom US-Kongress verabschiedet und von Pr\u00e4sident Biden am 16. August 2022 unterzeichnet wurde. \u00dcberraschenderweise wird dieses Gesetz kaum wahrgenommen. Man kann sich fragen, welche Bedeutung dieses Gesetz haben mag. Nun, es zielt in erster Linie darauf ab, die Inflation einzud\u00e4mmen, indem es das Haushaltsdefizit verringert und gleichzeitig in die heimische Energieerzeugung investiert werden soll und somit saubere Energie zu f\u00f6rdern. Unter anderem soll das Gesetz 738 Milliarden Dollar einbringen und 391 Milliarden Dollar an Ausgaben f\u00fcr Energie und Klimawandel sowie 238 Milliarden Dollar f\u00fcr den Defizitabbau genehmigen. Obwohl die erwarteten Auswirkungen auf die Inflation etwas umstritten sind, deuten sie doch auf einen gewissen wirtschaftlichen Fortschritt hin. Ziel ist es n\u00e4mlich, landesweit umfangreiche \u00f6ffentliche Investitionen in Sozial-, Infrastruktur- und Umweltprogramme zu t\u00e4tigen. <\/p>\n\n\n\n

Aus diesem ehrgeizigen Programm kann die implizite Absicht abgeleitet werden, die inl\u00e4ndische Wirtschaftst\u00e4tigkeit zu f\u00f6rdern. Mit anderen Worten, dies sollte inl\u00e4ndische Investitionen beg\u00fcnstigen, was im Laufe der Zeit auch zu einer Verringerung bestimmter Importe f\u00fchren sollte. Sicherlich wird es einige Zeit dauern, bis sich dies in der Praxis bemerkbar macht, aber es erfordert dennoch eine sorgf\u00e4ltige und kontinuierliche Analyse des Au\u00dfenhandels.<\/p>\n\n\n\n

Das besagte Gesetz impliziert eine \u201eRegulierung\u201c mit dem spezifischen Ziel, die lokale Wettbewerbsf\u00e4higkeit des nationalen Marktes vor der oligopolistischen Aggressivit\u00e4t vor allem multinationaler Technologiekonzerne und insbesondere von Nationen wie China auszugleichen\/zu sch\u00fctzen. Der \u201eAkt\u201c setzt eine erste Reaktion der Regierungen der demokratischen Staaten und damit eine klare Antwort auf den russischen Einmarsch in der Ukraine voraus. An dieser Stelle sei erw\u00e4hnt, dass die EU vor \u00e4hnlichen Schwierigkeiten, wie die USA konfrontiert ist, n\u00e4mlich steigenden Importpreisen. Ein wesentlicher Unterschied zwischen den USA und Europa, insbesondere der EU, besteht in der fehlenden \u201eEntscheidungsgewalt\u201c, welche immer noch auf der Autorit\u00e4t der jeweiligen nationalen Beh\u00f6rden beruht. Es sollte nicht vergessen werden, dass die EU mit dem Vor\u00fcbergehenden Gemeinschaftsrahmen f\u00fcr staatliche Beihilfen vom M\u00e4rz 2022 auch beschlossen hat, die Regulierung staatlicher Beihilfen auszusetzen. vor\u00fcbergehende Krise f\u00fcr staatliche Beihilfen vom M\u00e4rz 2022. Seltsamerweise lag der Fokus haupts\u00e4chlich auf Deutschland.<\/p>\n\n\n\n

In der nachfolgenden Tabelle und Graphik werden, beispielsweise, die Aussichten des Seco, um die Zusammenh\u00e4nge zu verdeutlichen.<\/p>\n\n\n\n

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AUSWIRKUNGEN<\/h2>\n\n\n\n

Die j\u00e4hrlichen Daten und Prognosen zeigen, dass die realen BIP-Wachstumsraten im Vereinigten K\u00f6nigreich und in den USA in den Jahren 2021 und 2022 am h\u00f6chsten waren, w\u00e4hrend die Daten der anderen L\u00e4nder deutlich bescheidener ausfielen. Die Brexit-Entscheidung ist in den BIP-Daten des Vereinigten K\u00f6nigreichs in gewisser Weise sichtbar. Die Covid-19-Jahre und die j\u00fcngsten Zinsma\u00dfnahmen der Zentralbanken zur Verringerung des Inflationsdrucks sind in den BIP-Daten der genannten L\u00e4nder sichtbar.<\/p>\n\n\n\n

In den letzten Wochen war eine gewisse Wiederbelebung des Optimismus zu beobachten, wenn auch begleitet von einer verst\u00e4ndlichen Vorsicht, insbesondere in Finanzkreisen. Daf\u00fcr scheinen immer mehr makro\u00f6konomische Signale zu sprechen, wie die j\u00fcngste \u201ebescheidene\u201c Anhebung des Leitzinses um nur 0,25 Prozent, die ein deutliches Zeichen f\u00fcr das nahende Ende des Zinserh\u00f6hungszyklus ist.<\/p>\n\n\n\n

Das Risiko einer Rezession nimmt leicht ab, was vor allem auf die ausdr\u00fcckliche Bereitschaft zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, Anlageinvestitionen lokaler Unternehmen umfassend zu unterst\u00fctzen. In diesem Zusammenhang ist die Rede von einer \u201eR\u00fcckf\u00fchrung\u201c der Produktion von Technologieg\u00fctern aus dem Fernen Osten, um die Abh\u00e4ngigkeit von Importen zu verringern. Die Seco-Daten sind wirklich aufschlussreich. Oft wird argumentiert, dass der Anstieg des Verbraucherpreisindexes durch eine Anhebung der Zinss\u00e4tze kontrolliert werden muss. Die US-Notenbank hat hierzu die F\u00fchrung \u00fcbernommen und die Zinss\u00e4tze deutlich angehoben. Andere Industriel\u00e4nder sind diesem Beispiel gefolgt. An dieser Stelle m\u00f6chten wir auf die m\u00f6glichen Auswirkungen steigender Preise auf die Verm\u00f6gensallokation hinweisen.<\/p>\n\n\n\n

Nominale Zinserh\u00f6hungen \u2013 wie sie in j\u00fcngster Zeit durch Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken induziert wurden \u2013 sprechen f\u00fcr ein Engagement in festverzinslichen Wertpapieren, da in der Regel Zinserh\u00f6hungen er\u00f6ffnen die M\u00f6glichkeit, mit festverzinslichen Wertpapieren Geld zu verdienen. Allerdings besteht in Zeiten steigender Inflation auch das Risiko von Verlusten. Es ist zu pr\u00fcfen, ob die zuk\u00fcnftigen realen Zinsertr\u00e4ge h\u00f6her sind als die Kosten der Inflation. Sollte dies nicht der Fall sein, m\u00fcsste das Verlustrisiko abgesch\u00e4tzt werden. Zum jetzigen Zeitpunkt favorisieren wir weiterhin die Anlage in Aktien. Besonderes Augenmerk muss auf verschiedene Sektoren wie Technologie und Chemie gelegt werden, wobei die Volatilit\u00e4t genau zu beobachten ist.<\/p>\n\n\n\n

Tatsache ist, dass die Finanzm\u00e4rkte eine wichtige Rolle bei den Schwankungen der Konjunkturzyklen spielen. Angesichts der Tatsache, dass die derzeitige Straffungspolitik noch einige Zeit andauern k\u00f6nnte, halten wir es f\u00fcr ziemlich schwierig, genau vorherzusagen, welcher Wirtschaftssektor in welchem Zeitrahmen \u00fcber- oder unterbewertet werden sollte. Wir sind jedoch der Ansicht, dass die russische Invasion und der Ukraine die spezifischste Determinante f\u00fcr eine sinnvolle Verm\u00f6gensallokation sei. Abgesehen von den geopolitischen Spannungen m\u00fcssen die Auswirkungen auf den internationalen Handel und damit auf Konsum und Investitionen sorgf\u00e4ltig beobachtet werden. Die gef\u00fcrchtete Volatilit\u00e4t der Energie- und Gaspreise wird weiterhin f\u00fcr Verwirrung sorgen, sowohl im Hinblick auf das Wirtschaftswachstum in Abh\u00e4ngigkeit von der Inflation als auch im Hinblick auf das Auf und Ab des internationalen Handels, der derzeit nicht nur auf den Finanzm\u00e4rkten von anhaltender Volatilit\u00e4t gepr\u00e4gt ist. Im Hinblick auf die internationale Diversifizierung sollte man die m\u00f6glichen Divergenzen (STDEV) der f\u00fchrenden W\u00e4hrungen, wie in der folgenden Grafik dargestellt, ernsthaft in Betracht ziehen!<\/p>\n\n\n\n

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SPEZIFISCHER FOKUS AUF DIE SCHWEIZ<\/h2>\n\n\n\n

Die Seco-Daten zu den wichtigsten Sektoren der Schweizer Wirtschaft \u2013 siehe folgende Grafik \u2013 sind sehr aufschlussreich. Oft wird uns gesagt, dass der Anstieg des Verbraucherpreisindexes durch h\u00f6here Zinss\u00e4tze kontrolliert werden muss. Das Federal Reserve Board hat die F\u00fchrung \u00fcbernommen und die Zinss\u00e4tze stark nach oben getrieben. Andere Industriel\u00e4nder folgten. Wir m\u00f6chten hier auf einige andere Faktoren hinweisen, die f\u00fcr den Preisanstieg verantwortlich sind.<\/p>\n\n\n\n

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AUSWIRKUNGEN<\/h2>\n\n\n\n

Zweifellos wird der russische Einmarsch in der Ukraine die Volkswirtschaften der freien Welt dazu zwingen, ihre Abh\u00e4ngigkeit von autokratischen, prokommunistischen L\u00e4ndern so schnell wie m\u00f6glich zu verringern. Dies wird zwangsl\u00e4ufig dazu f\u00fchren, dass viele Waren und Dienstleistungen wieder vor Ort produziert werden und dass man sich auf andere Produzenten von \u00d6l, Gas usw. konzentriert. Erste Anzeichen dieses Wandels sind in der US-amerikanischen Technologiebranche zu erkennen. Siehe: Chips Act, in dem kurzfristigen Inflationsdruck und damit den spezifischen Reaktionen der Zentralbanken besondere Aufmerksamkeit gewidmet wird.<\/p>\n\n\n\n

Auch in Europa gibt es Vorschl\u00e4ge, die in die gleiche Richtung gehen, auch wenn es von Land zu Land noch Unterschiede gibt. Die Invasion in der Ukraine ist zweifellos ein Zeichen f\u00fcr eine zunehmend unausweichliche \u201eDe-Globalisierung\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Abgesehen von den geopolitischen Spannungen m\u00fcssen die Auswirkungen auf den internationalen Handel und damit auf Verbrauch und Investitionen sorgf\u00e4ltig beobachtet werden. Die gef\u00fcrchtete Volatilit\u00e4t der Energie- und Gaspreise wird eine Quelle der Verwirrung bleiben, sowohl in Bezug auf das Wirtschaftswachstum in Abh\u00e4ngigkeit von der Inflation als auch in Bezug auf das Auf und Ab des internationalen Handels, der derzeit von anhaltender Volatilit\u00e4t spricht, und zwar nicht nur auf den Finanzm\u00e4rkten.<\/p>\n\n\n\n

Es gibt noch ein weiteres ernsthaftes Problem: die zunehmende und hohe Verschuldung von L\u00e4ndern, Unternehmen und der breiten \u00d6ffentlichkeit. Gl\u00fccklicherweise \u00e4hnelt die derzeitige Situation nicht derjenigen der sp\u00e4ten 1970er Jahre, als Paul Volcker, der Vorsitzende der FED, gezwungen war, aggressiv zu intervenieren, um die Inflation zu bek\u00e4mpfen.<\/p>\n\n\n\n

Im Hinblick auf die internationale Diversifizierung sollte man die m\u00f6glichen Entwicklungen der f\u00fchrenden W\u00e4hrungen ernsthaft in Betracht ziehen.<\/p>\n\n\n\n

AUSBLICK 2023<\/h2>\n\n\n\n

Das oben skizzierte Umfeld deutet eindeutig auf eine dramatische Ver\u00e4nderung des Umfelds hin. Bis vor kurzem lag der Schwerpunkt auf der Bek\u00e4mpfung der Inflation; jetzt liegt der Fokus viel mehr auf der \u201eR\u00fcckf\u00fchrung\u201c der Produktion. Dies zeigt sich zum Beispiel in den Vorschl\u00e4gen f\u00fcr Konjunkturprogramme [Inflation reduction ACT (IRA), Chips and Science Act und Bipartisan Infrastructure Law]. Der Schwerpunkt liegt also eindeutig auf erneuerbaren Energien, Halbleitern und Infrastruktur, d. h. auf der F\u00f6rderung des lokalen Wirtschaftswachstums bei gleichzeitiger Verringerung der Abh\u00e4ngigkeit von ausl\u00e4ndischen Herstellern.<\/p>\n\n\n\n

Sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa konzentriert sich die Wirtschaftspolitik nicht mehr in erster Linie auf die Bek\u00e4mpfung der Inflation, sondern auf die rasche Erneuerung des heimischen Produktionssektors, um die Abh\u00e4ngigkeit von Importen ausl\u00e4ndischer Hersteller zu verringern. Dies w\u00fcrde, wenn es koh\u00e4rent umgesetzt wird, zu einem erheblichen Anstieg der lokalen Besch\u00e4ftigung und Wirtschaftst\u00e4tigkeit f\u00fchren. Das konkrete Ziel besteht unter anderem darin, die Abh\u00e4ngigkeit von China zu verringern.<\/p>\n\n\n\n

Zum gegenw\u00e4rtigen Zeitpunkt k\u00f6nnen unsere Prognosen als etwas optimistischer angesehen werden als die, die derzeit in der Presse kursieren. In gewisser Weise wird unsere Einsch\u00e4tzung durch eine widerspr\u00fcchliche politische Haltung best\u00e4tigt, die nicht mehr so sehr von \u201ebilligeren Produzenten\u201c als vielmehr vom \u201efreien Markt\u201c oder bestenfalls von einer egalit\u00e4ren Mischung aus beiden Ans\u00e4tzen bestimmt wird.<\/p>\n\n\n\n

ERKENNTNISSE F\u00dcR INVESTOREN<\/h2>\n\n\n\n

Geht man davon aus, dass das Investitionswachstum, die Staatsausgaben als Hauptdeterminante der k\u00fcnftigen Wirtschaftst\u00e4tigkeit abl\u00f6sen wird, muss man \u00fcber die Inflationserwartungen und -trends hinausschauen, um einen erfolgreichen Investitionsansatz zu definieren. Daher argumentieren wir wie folgt:<\/p>\n\n\n\n