{"id":5945,"date":"2022-12-15T14:26:10","date_gmt":"2022-12-15T13:26:10","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=5945"},"modified":"2022-12-15T14:26:11","modified_gmt":"2022-12-15T13:26:11","slug":"rueckblick-2022-und-ausblick-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2022\/12\/15\/rueckblick-2022-und-ausblick-2023\/","title":{"rendered":"R\u00fcckblick 2022 und Ausblick 2023"},"content":{"rendered":"\n

EMR Dezember 2022<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserin, lieber Leser,<\/p>\n\n\n\n

UMWELT 2022<\/h2>\n\n\n\n

Prognosen sind eine anspruchsvolle Aufgabe. Abh\u00e4ngig von der Datenqualit\u00e4t der verwendeten Reihe ist es m\u00f6glich, einen \u201cvielversprechenden\u201d Ausblick zu bewerten. In diesem EMR legen wir den Fokus auf die Entwicklung des realen BIP in den USA \u2013 je nach Konjunkturzyklus \u2013  im Vergleich zu den Entwicklungen der Aktienindices.<\/p>\n\n\n\n

Wie beschreibt die US-Grafik des realen BIP die vergangenen zyklischen Entwicklungen und was k\u00f6nnen wir f\u00fcr die nahe Zukunft ableiten?<\/p>\n\n\n\n

  1. Der j\u00fcngste Zyklus best\u00e4tigt den weit verbreiteten Pessimismus nicht. Tats\u00e4chlich wurde die reale Wirtschaftst\u00e4tigkeit bis weit in den neuen Zyklus hinein aufrechterhalten und nur von der Erholung von 1949\/Q4 \u00fcbertroffen.<\/li>
  2. Betrachtet man die l\u00e4ngerfristigen zyklischen Entwicklungen, so stellt man fest, dass die Divergenz von Zyklus zu Zyklus zunimmt.<\/li>
  3. Stehen wir vor einer kurzfristigen Korrektur von 2020\/Q4 bis 2023\/Q2 oder gar einer l\u00e4ngerfristigen Korrektur, d.h. einer rezessiven Phase?<\/li><\/ol>\n\n\n\n
    \"\"<\/figure>\n\n\n\n

    Aufgrund unseres Interesses an Finanzanlagen wollen wir die Entwicklungen ausgew\u00e4hlter Aktienmarktindizes seit 1973 etwas n\u00e4her betrachten.<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/figure>\n\n\n\n

    Was kann aus dem Diagramm abgeleitet werden?<\/p>\n\n\n\n

    1. Was sagt die Grafik der Aktienindizes \u00fcber ihre jeweiligen Ver\u00e4nderungen aus, sowohl auf Basis \u00ab\u00a0Index f\u00fcr Index\u00a0\u00bb als auch im zyklischen Vergleich? Welche Abh\u00e4ngigkeiten lassen sich auf eine erfolgversprechende Anlagepolitik ableiten?<\/li>
    2. Die Grafik zeigt, insbesondere auf lange Sicht, signifikante Abweichungen zwischen den einzelnen Aktienindizes.<\/li>
    3. Die Trends des DJIA, des Dax und des SMI bewegen sich zwar gr\u00f6\u00dftenteils in die gleiche Richtung, summieren sich aber zu einem erheblichen Performanceunterschied, insbesondere seit Anfang der 1990er Jahre.<\/li>
    4. Die Performance der UKX- und NKY-Indizes ist wirklich erstaunlich, nicht wahr?<\/li>
    5. Kontextuell rentiert es sich wirklich zu fragen, welche Rolle die W\u00e4hrungen, sowohl lang- als auch kurzfristig und auch in Bezug auf sektorale wirtschaftliche Ver\u00e4nderungen gespielt haben.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

      Zum jetzigen Zeitpunkt lohnt es sich auch, die Entwicklung der Renditen von 10-j\u00e4hrigen Staatsanleihen zu untersuchen (siehe nachfolgende Grafik).<\/p>\n\n\n\n

      \"\"<\/figure>\n\n\n\n

      Unsere Analyse zeigt, dass eine betr\u00e4chtliche Anzahl von Analysten es vers\u00e4umt haben, das Zusammenspiel zwischen angebots- und nachfrageseitigen Bestimmungsfaktoren der Wirtschaft, der Inflationsraten sowie der Finanzm\u00e4rkte ernsthaft zu ber\u00fccksichtigen.<\/p>\n\n\n\n

      Die Zentralbanken ihrerseits handelten und reagierten haupts\u00e4chlich auf nachfrageseitige Determinanten. W\u00e4hrend der Pandemie wurden schuldenfinanzierte Mittel \u201cgro\u00dfz\u00fcgig verteilt\u201d. Diese expansive Politik f\u00fchrte erwartungsgem\u00e4ss zu einer h\u00f6heren Nachfrage, die zusammen mit steigenden Energiepreisen zu dramatischen Engp\u00e4ssen bei der Energieversorgung f\u00fchrten. Folglich begannen auch die Preise f\u00fcr Vorleistungsg\u00fcter zu steigen. Das \u201cunerwartete\u201d Ergebnis war ein Anstieg der Verbraucherpreise, der wiederum die Lohnnachfrage belebte. Die Weltwirtschaft befand sich inmitten eines Teufelskreises. Als Reaktion darauf begannen die Zentralbanken, die Zinsen in einem beispiellosen Tempo in die H\u00f6he zu treiben. Analysten und eine betr\u00e4chtliche Anzahl von Marktteilnehmern reagierten mit Portfolioanpassungen, was zu einem betr\u00e4chtlichen Ausverkauf an den Aktienm\u00e4rkten f\u00fchrte. Da die Wirtschaftsdaten hinter den Indikatoren zur\u00fcckbleiben, konzentrierten sie sich auf den Verkauf von Aktien, w\u00e4hrend sie auf festverzinsliche Wertpapiere umstiegen.<\/p>\n\n\n\n

      AUSBLICK 2023<\/h2>\n\n\n\n

      Wenn wir uns an die Fehler im Jahr 2022 erinnern, sollten wir nicht vergessen, dass die Aussichten f\u00fcr 2023 weiterhin von bekannten Unw\u00e4gbarkeiten gepr\u00e4gt bleiben. Die schwierige Frage, die nun zu beantworten ist, betrifft insbesondere das Ende der katastrophalen russischen Invasion in der Ukraine. Die \u201cerhoffte\u201d R\u00fcckkehr zur Normalit\u00e4t w\u00fcrde zweifellos zu niedrigeren Roh\u00f6l- und Gaspreisen f\u00fchren und zu gegebener Zeit auch die Angst vor anhaltend hoher Inflation verringern und den Fluss dringend ben\u00f6tigter technologischer Inputs stimulieren. Das Ergebnis w\u00e4re eine Wiederaufnahme der wirtschaftlichen T\u00e4tigkeit.<\/p>\n\n\n\n

      F\u00fcr die Zentralbanken w\u00fcrde es bedeuten, Rezessions\u00e4ngste deterministisch abzubauen und die restriktive Geldpolitik aufzugeben. Dies wiederum w\u00fcrde eine wirtschaftliche Erholung f\u00f6rdern, die ihrerseits die Aktienm\u00e4rkte wiederbeleben sollte.<\/p>\n\n\n\n

      Aus der Vergangenheit ist bekannt, dass hohe Inflationsraten zu Bestandsverlusten f\u00fchren. Die Geschichte lehrt uns jedoch auch, dass Geduld eine vielversprechende Einstellung ist.<\/p>\n\n\n\n

      ERKENNTNISSE F\u00dcR INVESTOREN<\/h2>\n\n\n\n

      Unter der Annahme, dass die russische Invasion in der Ukraine nicht erfolgreich sein wird, kann davon ausgegangen werden, dass die russischen \u00d6l- und Gaslieferungen langsam zunehmen werden und dass dies die Inflationsrate tendenziell senken sollte. Dies deutet darauf hin, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Nationalbanken die Zinsen weiterhin so stark anheben m\u00fcssen, wie sie es zuletzt getan haben. Mit anderen Worten, die l\u00e4ngerfristige Attraktivit\u00e4t festverzinslicher Wertpapiere d\u00fcrfte abnehmen.<\/p>\n\n\n\n

      Wir glauben, dass die Anleiherenditen die Attraktivit\u00e4t von Aktien in den ersten beiden Quartalen 2023 tendenziell verringern d\u00fcrften. Unsere Annahme bleibt weitgehend von der konjunkturellen Abk\u00fchlung abh\u00e4ngig. Die notwendige und hinreichende Bedingung daf\u00fcr ist, dass die Inflation im Einklang mit dem R\u00fcckgang der Energiekosten zu sinken beginnt.<\/p>\n\n\n\n

      Unsere derzeitige Lesart der Fakten scheint darauf hinzudeuten, dass die Notwendigkeit f\u00fcr die Nationalbanken, die Zinss\u00e4tze weiter so stark anzuheben wie in der zweiten Jahresh\u00e4lfte 2022, wahrscheinlich nicht mehr lange anhalten wird. Mit anderen Worten, die Attraktivit\u00e4t von festverzinslichen Anlagen d\u00fcrfte sich auf die n\u00e4chsten Monate beschr\u00e4nken. Wir glauben, dass die Anleiherenditen die Attraktivit\u00e4t von Aktien in den ersten beiden Quartalen 2023 d\u00e4mpfen k\u00f6nnten. Unsere diesbez\u00fcgliche Annahme ist weitgehend auf die Konjunkturabschw\u00e4chung zur\u00fcckzuf\u00fchren, welche die Inflation zu gegebener Zeit senken sollte. Insbesondere wird die notwendige und hinreichende Bedingung f\u00fcr einen R\u00fcckgang der Inflationsrate eine Senkung der Energiekosten sein. Jedenfalls, sollte bei der internationalen Diversifikation das Augenmerk auch auf W\u00e4hrungsschwankungen gelegt werden. Hochverschuldete Unternehmen sollten gemieden werden.<\/p>\n\n\n\n

      Als Schweizer Anleger bevorzugen wir weiterhin den lokalen Markt, zumindest solange das Ende des Zinszyklus nicht klar sichtbar wird.<\/p>\n\n\n\n

      FROHE WEIHNACHTEN & EINEN GUTEN RUTSCH INS NEUE JAHR!<\/h2>\n\n\n\n

      Kommentare sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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