{"id":5772,"date":"2022-08-17T14:55:33","date_gmt":"2022-08-17T12:55:33","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=5772"},"modified":"2022-08-17T14:56:09","modified_gmt":"2022-08-17T12:56:09","slug":"immobilienumfeld","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2022\/08\/17\/immobilienumfeld\/","title":{"rendered":"Immobilienumfeld"},"content":{"rendered":"\n

EMR August 2022<\/p>\n\n\n\n

Sehr geehrte Leserin, sehr geehrter Leser,<\/p>\n\n\n\n

WIRTSCHAFTLICHER RAHMEN<\/h2>\n\n\n\n

Die W\u00e4hrungsbeh\u00f6rden haben in letzter Zeit damit begonnen, die Zinss\u00e4tze in noch nie dagewesenen Schritten anzuheben. Erkl\u00e4rtes Ziel ist es, den anhaltenden Anstieg der Einzelhandelspreise einzud\u00e4mmen. Die Reaktionen der W\u00e4hrungsbeh\u00f6rden k\u00f6nnen als Indikator f\u00fcr eine straffere Geldpolitik gedeutet werden.<\/p>\n\n\n\n

Man k\u00f6nnte argumentieren, dass das spezifische Ziel darin besteht, die Verbindungen zwischen dem Finanzsektor und der Entwicklung der Realwirtschaft zu entflechten. Warum ist das so? Nun, sie liefern sehr wertvolle Informationen \u00fcber die Wechselwirkung zwischen dem Angebot an Ersparnissen und der Nachfrage nach Investitionen. Theoretisch besteht weitgehend Einigkeit \u00fcber die Faktoren, die die Zinss\u00e4tze beeinflussen, w\u00e4hrend \u00fcber die relative Bedeutung der verschiedenen Instrumente Uneinigkeit herrscht.<\/p>\n\n\n\n

DAS HEUTIGE UMFELD<\/h2>\n\n\n\n

Wir sind der Ansicht, dass die j\u00fcngsten, angek\u00fcndigten Ma\u00dfnahmen der Zentralbanken (insbesondere der Federal Reserve), die Zinsen f\u00fcr Einlagen des Bankensektors zu erh\u00f6hen, als Indikator f\u00fcr eine Versch\u00e4rfung definiert werden m\u00fcssen. Das eigentliche R\u00e4tsel dieser Straffung liegt in den spezifischen Reaktionen des Marktes. Es stellt sich die Frage, ob es vern\u00fcnftig ist, davon auszugehen, dass weitere Zinserh\u00f6hungen das Geldangebot verringern werden?<\/p>\n\n\n\n

Im Laufe unserer langj\u00e4hrigen Arbeit in den Bereichen Wirtschaft und Finanzen haben wir uns mit der Quantifizierung der Beziehung zwischen Preissteigerungen und ihren Auswirkungen auf die Zinss\u00e4tze besch\u00e4ftigt. Wir haben mehrere Lektionen gelernt: Eine davon ist, dass die Zinss\u00e4tze tendenziell steigen, wenn die Inflation ansteigt, vor allem, wenn die Inflation stark und abrupt ansteigt. Eine weitere Lektion ist, dass die Zinss\u00e4tze mit einer Verz\u00f6gerung auf Preiserh\u00f6hungen reagieren. Das ist gegenw\u00e4rtig nicht ganz der Fall! Die j\u00fcngsten deutlichen Zinserh\u00f6hungen der Zentralbanken in Verbindung mit dem Anstieg der Inflation, insbesondere aufgrund der Covid 19-Pandemie und der russischen Invasion in der Ukraine, sind in der Tat ziemlich einzigartig. Die derzeitigen abweichenden Bedingungen werden vor allem von Kreditgebern und -nehmern als implizites neues Umfeld angesehen. Dies ist vor allem darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren, dass die erwartete Inflationsentwicklung und die entsprechenden Auswirkungen auf die Zinss\u00e4tze und die Wirtschaft schwer vorherzusagen und zu quantifizieren waren.<\/p>\n\n\n\n

WELCHE FRAGEN STELLEN SICH DEN ANLEGERN?<\/h2>\n\n\n\n

Die erste und kaum vorhersehbare Frage bezieht sich auf das Schicksal der Inflationsrate. Erwarten wir, dass die j\u00fcngsten und weiter angek\u00fcndigten Zinserh\u00f6hungen der Zentralbanken das Wachstum des Preisanstiegs deutlich verlangsamen und zu gegebener Zeit reduzieren werden? Wir bezweifeln, dass dies in naher Zukunft der Fall sein wird. Warum ist das so? Wir gehen davon aus, dass die Inflation von \u00ab\u00a0exogenen\u00a0\u00bb und nahezu \u00ab\u00a0unvorhersehbaren\u00a0\u00bb Faktoren (Krieg in der Ukraine, die chinesische Bedrohung Taiwans sowie zunehmende politische Unruhen) angetrieben wird, die nach wie vor schwer zu quantifizieren sind.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Zweitens h\u00e4ngt das Angebot an Inputs (Zwischenprodukte, Roh\u00f6l und Gas sowie Nahrungsmittel) \u00fcberwiegend von sehr \u00ab\u00a0eingeschr\u00e4nkten\u00a0\u00bb Versorgungsketten ab. Diese werden nach wie vor weitgehend durch kaum quantifizierbares, aber zunehmend inakzeptables politisches Verhalten bestimmt. Zum gegenw\u00e4rtigen Zeitpunkt bezweifeln wir, dass die Vorhersage eines Preisr\u00fcckgangs einem traditionellen zyklischen Schema folgt, da die politischen Entscheidungstr\u00e4ger dazu neigen, ein v\u00f6llig \u00ab\u00a0unwirtschaftliches\u00a0\u00bb Modell zu verfolgen.<\/p>\n\n\n\n

Ein drittes Argument, das es zu quantifizieren gilt, betrifft die Anpassung der technologischen Innovation im Energiesektor, die zu gegebener Zeit die \u00ab\u00a0R\u00fcckf\u00fchrung\u00a0\u00bb bestimmter Produktionslinien bedeuten w\u00fcrde.<\/p>\n\n\n\n

Eine weitere Schwierigkeit, mit der wir nach wie vor konfrontiert sind, betrifft die Bewertung der Auswirkungen auf die Einkommen und auf die Marktliquidit\u00e4t. Werden sie sich gegenseitig aufheben, da davon auszugehen ist, dass die Einkommen nicht sofort und im gleichen Ma\u00dfe wie die Liquidit\u00e4t reagieren werden? Zum jetzigen Zeitpunkt ist es schwierig, die Proportionalit\u00e4t der Ver\u00e4nderung genau zu quantifizieren, auch wegen des Kriegs in der Ukraine, vor allem angesichts der aktuellen Zinspolitik der Zentralbanken.<\/p>\n\n\n\n

ERKENNTNISSE F\u00dcR SCHWEIZER ANLEGER<\/h2>\n\n\n\n

Ein genauerer Blick auf das aktuelle Umfeld zeigt, dass der Schwerpunkt auf die Anhebung der Zinss\u00e4tze liegt, um dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Die eigentlichen Determinanten der aktuellen Inflation werden nahezu ignoriert. Geht man davon aus, dass der Anstieg der Inflation haupts\u00e4chlich auf Faktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren ist die \u00fcber die normalen Angebots- und Nachfragetrends hinaus (wie Covid-19, Krieg in der Ukraine und Chinas Drohung gegen\u00fcber Taiwan), einen dramatischen Druck auf den Anstieg der Roh\u00f6l-, Gas- und Lebensmittelpreise aus\u00fcben, sollten wir uns eher darauf konzentrieren, wie die Engp\u00e4sse in der Versorgungskette gel\u00f6st werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Zum jetzigen Zeitpunkt glauben wir, dass eine \u00ab\u00a0au\u00dferordentliche Straffung der Geldpolitik\u00a0\u00bb die Nachfrage eher einschr\u00e4nken k\u00f6nnte, ohne dass sich das Angebot rasch verbessert! Es wird jedoch erwartet, dass die Versorgungsst\u00f6rungen in den kommenden Quartalen nachlassen werden, w\u00e4hrend die \u00ab\u00a0Finanzierungskosten\u00a0\u00bb steigen k\u00f6nnten. Wir stimmen mit dem Fed-Vorsitzenden Powell \u00fcberein, dass die Geldbeh\u00f6rden die Nachfrage, nicht aber das Angebot steuern k\u00f6nnen. Daher w\u00e4re es sinnvoll, zwischen Unternehmen zu unterscheiden, deren Preise sich als Reaktion auf Ver\u00e4nderungen der Nachfrage bewegen, und solchen, die sich als Reaktion auf Ver\u00e4nderungen des Angebots bewegen. In diesem Zusammenhang argumentieren wir, dass der vielversprechendste Investitionsansatz derjenige w\u00e4re, der sich auf die Erh\u00f6hung des Angebots bei sinkenden Preisen konzentriert. Wir halten es f\u00fcr deterministisch, sich auf technologische Verbesserungen sowie auf die Anpassung der L\u00f6hne an die Lebenshaltungskosten zu konzentrieren.<\/p>\n\n\n\n

Betrachtet man die Hauptkomponenten des realen BIP und konzentriert man sich an dieser Stelle auf den Schweizer Markt, stellt man fest, dass der Verbleib des Hypothekenmarktes ein \u00e4u\u00dferst kompliziertes Fragezeichen darstellt. Zunehmend liest man von der M\u00f6glichkeit, dass der Schweizer Immobilienmarkt leiden und an Attraktivit\u00e4t verlieren k\u00f6nnte. Wenn die verf\u00fcgbaren Daten die wahrscheinlichste Realit\u00e4t darstellen, w\u00fcrde dieses Risiko bestehen. Trotz des j\u00fcngsten Anstiegs des Verh\u00e4ltnisses von Immobilien zu Einkommen und des Verh\u00e4ltnisses von Hypothekenschulden zum BIP bleibt das Umfeld jedoch nachhaltig. F\u00fcr die Schweiz ist besonders entscheidend, dass die Besch\u00e4ftigung aufrechterhalten wird. Seit kurzem sind Anzeichen einer Belebung zu erkennen, die mit einer zunehmenden Zuwanderung einhergeht. Sollte die Weltwirtschaft in naher Zukunft zu einem gewissen Wachstum zur\u00fcckkehren, ist davon auszugehen, dass die Nachfrage nach Schweizer Wohn- und Arbeitsraum hoch bleibt.<\/p>\n\n\n\n

Zum jetzigen Zeitpunkt kann man davon ausgehen, dass wir uns kurz vor dem zyklischen H\u00f6hepunkt der Immobilienpreise befinden. Tatsache ist, dass die Nachfrage nach Immobilien (Wohn- und Gewerbeimmobilien) sehr gro\u00df ist, weshalb die Gefahr h\u00f6herer Zinsen nicht untersch\u00e4tzt werden sollte. Grundst\u00fccke und auch Immobilien sind in der Schweiz nach wie vor gefragt. Es ist bekannt, dass Immobilien auch einen Schutz gegen die Inflation bieten k\u00f6nnen. Die grosse Unbekannte bleibt der Zeitpunkt der jeweiligen H\u00f6chstst\u00e4nde von Inflation und Zinsen. Nicht zu vergessen ist die besondere Rolle des Schweizer Frankens.<\/p>\n\n\n\n

Kommentare sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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