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<\/figure>\n\n\n\nMit anderen Worten: Wir sprechen von den \u201cKosten der Bargeldhaltung\u201d und insbesondere in diesem Zusammenhang von den Kosten der Bargeldhaltung bei der Zentralbank. Sowohl im Rahmen der Wirtschaftstheorie als auch in der laufenden, \u00f6ffentlich zug\u00e4nglichen Berichterstattung lassen sich drei deterministische Effekte ableiten:<\/p>\n\n\n\n
- Preiserwartungseffekt (auch bekannt als \u201cFisher-Effekt\u201d),<\/li>
- Liquidit\u00e4tseffekt und<\/li>
- Einkommenseffekt.<\/li><\/ul>\n\n\n\n
Wir m\u00f6chten betonen, dass die oben dargestellte Funktion eine stark vereinfachte Nachfragefunktion ist. Dennoch hilft sie uns, die aktuelle Situation zu beurteilen. Wir zweifeln nicht daran, dass der Fisher- oder Preiserwartungseffekt im Zusammenhang mit den j\u00fcngsten au\u00dferordentlichen Interventionen der Zentralbanken besonders n\u00fctzlich ist. Er erkl\u00e4rt die Interdependenz zwischen den Zinss\u00e4tzen und der erwarteten Inflation. Die beiden j\u00fcngsten Erh\u00f6hungen des Leitzinses um 0.75 % waren dazu gedacht, die Tagesgeldaufnahme der Gesch\u00e4ftsbanken zu verringern. Wenn die Zentralbank den Leitzins anhebt, verteuert sie die Kreditaufnahme sowohl f\u00fcr Unternehmen als auch f\u00fcr Verbraucher, indem sie mehr f\u00fcr Zinszahlungen ausgibt. Eine wichtige Auswirkung h\u00f6herer Zinss\u00e4tze sollte sein, dass sie die Inflation tendenziell senken und eine \u00dcberhitzung der Wirtschaft verhindern. Andererseits d\u00fcrften sich h\u00f6here Zinss\u00e4tze auch auf den Aktienmarkt auswirken, w\u00e4hrend der Kurs bestehender Anleihen sinken d\u00fcrfte. Folglich bieten neue Anleiheemissionen den Anlegern tendenziell h\u00f6here Zinsertr\u00e4ge.<\/p>\n\n\n\n
Der Liquidit\u00e4tseffekt ist im Zusammenhang mit der Geldpolitik weithin anerkannt. Mit anderen Worten, er bezieht sich auf die Vorteile, die durch eine Umschichtung von Geld zu Verm\u00f6genswerten erzielt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
Durch kontextuelle Ver\u00e4nderungen der Geldmenge und der Zinss\u00e4tze k\u00f6nnen die tats\u00e4chliche und die erwartete Geldmenge ausgeglichen werden. In der realen Welt ist man jedoch mit den Wechselwirkungen aller oben genannten Bestimmungsfaktoren konfrontiert.<\/p>\n\n\n\n
ERKENNTNISSE F\u00dcR INVESTOREN<\/h2>\n\n\n\n
Wenn wir das aktuelle Umfeld betrachten, stellen wir fest, dass der Schwerpunkt auf der Anhebung der Zinss\u00e4tze liegt, um dem Inflationsdruck entgegenzuwirken. Die faktischen Determinanten der aktuellen Inflation bleiben dabei fast unbeachtet. Wenn wir davon ausgehen, dass der Inflationsanstieg haupts\u00e4chlich auf Faktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren ist (Covid-19 und die Invasion in der Ukraine), die \u00fcber die normalen Angebots- und Nachfragetrends hinaus einen dramatischen Druck auf die Roh\u00f6l- und Lebensmittelpreise ausge\u00fcbt haben, sollten wir uns eher darauf konzentrieren, wie Engp\u00e4sse in der Versorgungskette gel\u00f6st werden k\u00f6nnen. Zum jetzigen Zeitpunkt glauben wir, dass eine \u201causserordentliche Straffung der Geldpolitik\u201d die Nachfrage einschr\u00e4nken k\u00f6nnte, ohne dass sich das Angebot rasch verbessert! Es wird erwartet, dass die Versorgungsunterbrechungen in den kommenden Quartalen nachlassen werden, w\u00e4hrend die \u201cFinanzierungskosten\u201d steigen k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n
Wir stimmen mit dem Fed-Vorsitzenden Powell \u00fcberein, dass die W\u00e4hrungsbeh\u00f6rden die Nachfrage, nicht aber das Angebot steuern k\u00f6nnen. Daher w\u00e4re es lohnend, Unternehmen, deren Preise sich aufgrund von Nachfrage\u00e4nderungen bewegen, von solchen zu unterscheiden, die sich aufgrund von \u00c4nderungen des Angebots bewegen. In diesem Zusammenhang argumentieren wir, dass der vielversprechendste Investitionsansatz derjenige w\u00e4re, der sich auf ein steigendes Angebot bei sinkenden Preisen konzentriert.<\/p>\n\n\n\n
Als Ausl\u00f6ser wird die Quantifizierung der Ver\u00e4nderung von Mengen und Preisen erwartet. Wir halten es f\u00fcr deterministisch, sich auf technologische Verbesserungen sowie auf die Anpassung der L\u00f6hne an die Lebenshaltungskosten zu konzentrieren.<\/p>\n\n\n\n
Wir raten den Anlegern, die \u201cerwartete Trendwende\u201d bei den Beschr\u00e4nkungen des globalen und lokalen Angebots zu quantifizieren, da wir davon ausgehen, dass diese weiterhin den Inflationstrend ma\u00dfgeblich bestimmen und hoffentlich umkehren werden.<\/p>\n\n\n\n
Kommentare sind willkommen.<\/p>\n
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