- Unser Schwerpunkt lag auf Volatilit\u00e4t, Virus und Impfstoff und den jeweiligen Einfluss auf die Anlagepolitik.<\/li>
- Einmal mehr haben wir ergr\u00fcndet, dass nichts so deterministisch ist wie zyklische Vergleiche.<\/li>
- Wir haben die Auswirkungen auf die Wirtschaftsaktivit\u00e4t, die Inflation und die Zinss\u00e4tze untersucht.<\/li>
- Wir haben auf verschiedene Arten von Verzerrungen hingewiesen und<\/li>
- Wir stellten fest, dass grosse Umw\u00e4lzungen grosse Chancen mit sich bringen k\u00f6nnen.<\/li><\/ol>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n
BEURTEILUNG 1: J\u00e4hrliche Outperformance.<\/h2>\n\n\n\n
Sowohl die Grafiken als auch die Tabelle, die auf den Tagesschlusskursen ausgew\u00e4hlter Aktienindizes basieren, zeigen die jeweiligen durchschnittlichen Jahresver\u00e4nderungen. Es ist deutlich zu erkennen, dass die Aktienindizes im Jahr 2021 besser abgeschnitten haben als in den drei Vorjahren. Die Unterschiede lassen sich wie folgt zusammenfassen:<\/p>\n\n\n\n
Erstens, gibt es betr\u00e4chtliche Unterschiede zwischen den L\u00e4nderindices und insbesondere derer technologischer Zusammensetzung. Erstaunlich ist die Outperformance der technologielastigen Indizes. Diese Entwicklungen weisen auf die Wichtigkeit der Sektorenwahl hin.<\/p>\n\n\n\n
Zweitens, darf \u201csimili modo\u201d argumentiert werden, dass die Renditen 10-j\u00e4hriger Anleihen unsere Einsch\u00e4tzungen unterstreichen, und zwar zum einen Festverzinsliche unter-zu-gewichten. Zum anderen die W\u00e4hrungserwartungen bzw. -korrekturen ernsthaft einzukalkulieren. Gesamthaft gesehen, zeigt sich eindeutig, dass die Renditedifferenzen, (ohne Steuern und sonstige Kosten) eindeutig die Attraktivit\u00e4t von Aktien gegen\u00fcber Anleihen best\u00e4tigen (siehe nachfolgende Tabelle).<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik1-1-1024x124.png\")
<\/figure>\n\n\n\nWas besagt die grafische Darstellung der Prozentver\u00e4nderungen in der obigen Tabelle? Im Vergleich zu den drei vorangegangenen Jahren war die durchschnittliche Leistung im Jahr 2021 deutlich besser! Es sei darauf hingewiesen, dass der Pessimismus im Jahr 2021 weit verbreitet war, doch wir haben uns dieser negativen Einsch\u00e4tzung nicht angeschlossen.<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik2-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nBEURTEILUNG 2: Volatilit\u00e4t, Virus und Impfstoffe.<\/h2>\n\n\n\n
Zu keinem Zeitpunkt haben wir die t\u00e4gliche Volatilit\u00e4t, das Virus und den Impfstoff als trendbestimmend angesehen. Angesichts der Outperformance von Aktien gegen\u00fcber Festverzinslichen und Geldmarktinstrumenten fokussieren wir uns hier lediglich auf die Entwicklung des Schweizer und des US-Aktienmarktes. Die folgenden Grafiken zeigen die jeweiligen durchschnittlichen monatlichen Ver\u00e4nderungsraten auf, die recht unterschiedliche Muster erkennen lassen. \u00dcberraschenderweise haben wir die bekannte Aussage nicht best\u00e4tigt gefunden: \u201cDer Trend ist dein Freund\u201d. Die Grafiken zeigen lediglich, wie schwierig es ist, die eigenen Erwartungen zu definieren. Wir sch\u00e4tzen uns gl\u00fccklich, auf den richtigen Datensatz gesetzt zu haben. Hier m\u00f6chten wir auf die unterschiedlichen Entwicklungen bei den monatlichen und j\u00e4hrlichen Ver\u00e4nderungsraten hinweisen.<\/p>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik3.png\")
<\/figure><\/li>![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik4.png\")
<\/figure><\/li>![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik5.png\")
<\/figure><\/li>![\"\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/EMR_Dez21_Grafik6.png\")
<\/figure><\/li><\/ul><\/figure>\n\n\n\nBEURTEILUNG 3: Bestimmender zyklischer Vergleich?<\/h2>\n\n\n\n
Im Allgemeinen sind wir alle daran gew\u00f6hnt, die Tagesschlusswerte (der Aktienindizes) zu analysieren. Aus der jeweiligen intrinsischen Wachstumsrate l\u00e4sst sich in den meisten F\u00e4llen ableiten, in welchen Markt man \u00fcber- oder unterinvestiert sein sollte. Die in den obigen Grafiken dargestellten Entwicklungen des SMI und des DJIA sind, wie bereits erw\u00e4hnt, eher schwierig zu interpretieren. Dennoch ist es m\u00f6glich abzuleiten, wohin der kurzfristige Trend im Vergleich zum l\u00e4ngerfristigen Trend f\u00fchren k\u00f6nnte. Was sich leichter ableiten l\u00e4sst, ist die Zeit, die der Index ben\u00f6tigen k\u00f6nnte, um auf den \u201cnormalen\u201d Wachstumspfad zur\u00fcckzukehren.<\/p>\n\n\n\n
BEURTEILUNG 4: Auswirkungen auf Wirtschaftst\u00e4tigkeit, Inflation und Zinss\u00e4tze.<\/h2>\n\n\n\n
Wir alle wissen, dass dies eine \u00dcbung ist, die in beide Richtungen gehen kann, d.h. als Motor der Wirtschaft oder als Hindernis. Je nach Kontext gibt es eine Vielzahl von m\u00f6glichen Interpretationen. Bekanntlich ist die Vorhersage der Zukunft ein schwieriges Unterfangen. Sie erfordert die geeignete Auswahl der geeignetsten Faktoren, die das k\u00fcnftige Umfeld pr\u00e4gen sollten. Selbst die Kenntnis fr\u00fcherer Vergleichszeitr\u00e4ume ist nicht immer, wie gew\u00fcnscht, geeignet. Das Umfeld kann recht \u00e4hnlich erscheinen, obwohl wichtige Determinanten unbestimmbar bleiben. Gegenw\u00e4rtig zeigen sich diese Schwierigkeiten in den Erwartungen, je nach dem erhofften Ende der Covid-19-Pandemie. Dar\u00fcber hinaus kann argumentiert werden, dass technologische Innovationen die dringend ben\u00f6tigte Klarheit schaffen k\u00f6nnen und sollten. Problematisch bewerten viele Analysten die Definition der jeweiligen Verbrauchereinstellungen. Vereinfacht wird damit kaum die jeweilige unternehmerische Entscheidungsfindung im Hinblick auf die dringend ben\u00f6tigte Anpassung der Produktionslinien.<\/p>\n\n\n\n
BEURTEILUNG 5: Arten von Verzerrungen.<\/h2>\n\n\n\n
Im Juli-EMR haben wir den Fokus die Grenzrate der Transformation in der Produktion (TTP) und auf die marginale Substitutionsrate im Konsum (TTC) sowie die ausl\u00e4ndischen \u201cTerms of Trade\u201d (FTT) gelegt. Wir sahen diese drei Faktoren als deterministisch an und vertraten die Meinung, dass sie weiterhin bestimmend bleiben werden. Die Transformation der Produktionslinien beeinflusst und verzerrt die auf den Weltm\u00e4rkten auszutauschenden Konsumg\u00fcter. Es vergeht kaum ein Tag, an dem nicht auf einen dieser Faktoren eingegangen wird. Man denke nur an den Einfluss der verschiedenen Covid-Regelungen als Determinante von Produktion und Verbrauch. Die konkreten Auswirkungen werden dann zu gegebener Zeit in den viertelj\u00e4hrlichen Statistiken der Wirtschaftst\u00e4tigkeit (BIP und Komponenten) sichtbar. Zum jetzigen Zeitpunkt erscheint jede Quantifizierung eher problematisch und unsicher. Aus diesem Grund konzentrieren sich viele Analysten auf die Preise, d.h. die Inflation, als vielversprechende Determinante der k\u00fcnftigen Entwicklung.<\/p>\n\n\n\n
BEURTEILUNG 6: Grosse Umw\u00e4lzungen schaffen grosse Chancen.<\/h2>\n\n\n\n
In der Vergangenheit haben grosse Umw\u00e4lzungen auch grosse Chancen dargestellt. Beispielhaft weisen wir auf die Wiederbelebung des Wachstums in der Schweiz und in den USA nach der grossen Rezession von 2007 bis 2009 hin. Dies k\u00f6nnte, unserer Meinung nach, durchaus etwas sein, das man in den EMRs 2022 im Auge behalten sollte, da Hoffnungen auf eine Wende in der Pandemie bestehen, welche zu gegebener Zeit zu einer betr\u00e4chtlichen wirtschaftlichen Erholung f\u00fchren k\u00f6nnten. Wir sind uns der Tatsache bewusst, dass es derzeit ziemlich schwierig ist, optimistisch zu sein, wenn man die Haltung der Zentralbanken, insbesondere der US-Notenbank, bedenkt, welche die Gesamtliquidit\u00e4t zu verringern versucht, um den bef\u00fcrchteten Inflationsdruck einzud\u00e4mmen. Die Inflationsbef\u00fcrchtungen sind eine Funktion der \u201cpolitisch induzierten\u201d starken Unterst\u00fctzung der Verbraucher und auch der Verhinderung eines weiteren Anstiegs der Inflation. Laut Chairman Powell ist die FED nicht mehr in erster Linie darauf fixiert, eine weitere Erholung des langj\u00e4hrigen Arbeitsmarktes zu f\u00f6rdern, sondern in erster Linie darauf, das Inflationspotenzial unter Kontrolle zu bekommen. Die Risiken von Preissteigerungen haben auch mit der starken Nachfrage nach G\u00fctern und Dienstleistungen zu tun sowie mit der Hoffnung, die Angebotsengp\u00e4sse in den Griff zu bekommen.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n
FROHE WEIHNACHTEN und ALLES GUTE F\u00dcRS 2022<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Kommentare sind willkommen.<\/p>\n
![\"Facebook\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/plugins\/social-media-feather\/synved-social\/addons\/extra-icons\/image\/social\/clearslate\/48x48\/facebook.png\" "\\"Share")
<\/a>![\"twitter\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/plugins\/social-media-feather\/synved-social\/addons\/extra-icons\/image\/social\/clearslate\/48x48\/twitter.png\" "\\"Share")
<\/a>![\"linkedin\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/plugins\/social-media-feather\/synved-social\/addons\/extra-icons\/image\/social\/clearslate\/48x48\/linkedin.png\" "\\"Share")
<\/a>![\"mail\"](\"https:\/\/swisschange.ch\/wp-content\/plugins\/social-media-feather\/synved-social\/addons\/extra-icons\/image\/social\/clearslate\/48x48\/mail.png\" "\\"Share")
<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"In diesem EMR werfen wir einen Blick zur\u00fcck auf unsere Annahmen und Prognosen f\u00fcr 2021 und stellen fest, dass unsere Pr\u00e4ferenz f\u00fcr Aktien durch einen akzeptablen, differenzierten Gewinnwachstum belohnt wurde.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[29],"tags":[],"class_list":["post-4412","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-emr"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4412","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4412"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4412\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4435,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4412\/revisions\/4435"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4412"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4412"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4412"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
![\"Facebook\"](\"https:\/\/www.facebook.com\/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fswisschange.ch%2Ffr%2Fwp-json%2Fwp%2Fv2%2Fposts%2F4412%2F&t=R%C3%BCckblick%202021&s=100&p[url]=https%3A%2F%2Fswisschange.ch%2Ffr%2Fwp-json%2Fwp%2Fv2%2Fposts%2F4412%2F&p[images][0]=https%3A%2F%2Fswisschange.ch%2Fwp-content%2Fuploads%2F2021%2F12%2FEMR_Dez21_Grafik1-1-1024x124.png&p[title]=R%C3%BCckblick%202021\" "\\"Share")
<\/a>