{"id":4068,"date":"2021-07-30T14:46:00","date_gmt":"2021-07-30T12:46:00","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=4068"},"modified":"2021-08-10T14:57:52","modified_gmt":"2021-08-10T12:57:52","slug":"arten-von-verzerrungen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2021\/07\/30\/arten-von-verzerrungen\/","title":{"rendered":"Arten von Verzerrungen"},"content":{"rendered":"\n

EMR Juli 2021<\/h2>\n\n\n\n

Grosse Ausschl\u00e4ge<\/h2>\n\n\n\n

Nicht nur als Folge der COVID 19 Pandemie erleben Investoren und auch die breite \u00d6ffentlichkeit eine Trendwende. Weg vom freien Handel hin zu einer h\u00f6heren Besteuerung, mittels eines neuen globalen Mindeststeuersatzes von 15 %. Das Ziel sind h\u00f6here Einnahmen f\u00fcr den Staat. <\/p>\n\n\n\n

Auf dem Spiel stehen die Vorteile des Freihandels gegen\u00fcber \u201cerzwungenen\u201d \u00c4nderungen der relativen Preise.<\/p>\n\n\n\n

Politische Eingriffe zur Korrektur von Verzerrungen<\/h2>\n\n\n\n

Arten von Verzerrungen: <\/strong>In dieser Ausgabe werden alle Preisrelationen als \u201cHandelsbedingungen\u201d bezeichnet, allerdings mit bestimmten Einschr\u00e4nkungen.<\/p>\n\n\n\n

Die Rate, zu der G\u00fcter in der Produktion im Inland getauscht werden k\u00f6nnen, wird als Grenzrate der Transformation in der Produktion <\/em>(TTP<\/strong>)bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n

Die Rate, zu der G\u00fcter im Inland im Konsum ausgetauscht werden k\u00f6nnen, wird als Grenzrate der Substitution im Konsum<\/em> (TTC<\/strong>) bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n

Die Rate, zu der Waren durch internationalen Handel ausgetauscht werden, wird als ausl\u00e4ndischer Handelsaustausch<\/em> (FTT<\/strong>) bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n

Was sagt die Wirtschaftstheorie?<\/h2>\n\n\n\n

Die Argumentation verschiedener politischer Instanzen sieht vor, dass Konzerne weltweit mindestens 15% Steuern auf ihre Gewinne zahlen sollen. Der endg\u00fcltige Satz k\u00f6nnte sogar noch h\u00f6her ausfallen, da die 15% als \u00ab\u00a0Untergrenze\u00a0\u00bb gemeint sind. Dieser \u00ab\u00a0politische Jargon\u00a0\u00bb Eine soll Unternehmen davon abhalten ihren Sitz ins Ausland zu verlegen. Eine solche Politik z.B. im Falle der USA ist eine dramatische und gef\u00e4hrliche politische Kehrtwende im Vergleich zur Politik der vorherigen Regierung.<\/p>\n\n\n\n

Weitreichende wirtschaftliche Auswirkungen k\u00f6nnten entstehen, da nicht alle L\u00e4nder teilnehmen und die Handelsbedingungen somit verzerrt werden k\u00f6nnten. Dar\u00fcber hinaus sehen wir wichtige Auswirkungen auf die inl\u00e4ndische als auch auf die internationale Seite der Wirtschaft.<\/p>\n\n\n\n

Kehren wir also zu den Implikationen auf TTP, TTC und FTT zur\u00fcck. In Anlehnung an Bhagwati [1]<\/strong> in den Sechziger- und fr\u00fchen Siebzigerjahren kann man die gef\u00e4hrlichen Verzerrungen in die folgenden drei Kategorien zusammenfassen: Produktions-, Konsum- und Au\u00dfenhandelsverzerrungen.<\/p>\n\n\n\n

Die aktuelle Diskussion hat sich noch nicht mit den tats\u00e4chlichen Auswirkungen dieser politischen \u00dcbung besch\u00e4ftigt. Eine Produktionsverzerrung<\/strong> entsteht, wenn die Grenzkosten eines Unternehmens f\u00fcr ein bestimmtes Gut von den Kosten f\u00fcr die Gesellschaft (im In- und Ausland) abweichen. In Bezug auf die oben genannten Abk\u00fcrzungen kann das Ergebnis der vorgeschlagenen Steuer als TTP \u2260 FTT = TTC <\/strong>definiert werden. In diesem Stadium ist es unm\u00f6glich, die Kosten des einzelnen Unternehmens im Vergleich zu denen der einzelnen L\u00e4nder zu quantifizieren. Mit anderen Worten: Welches sind die Grenzkosten aus der Sicht des Unternehmens im Vergleich zu den Grenzkosten aus der Sicht der Gesellschaft?<\/p>\n\n\n\n

Eine weitere Verzerrung kann im Zusammenhang mit der Grenzrate der Substitution im Konsum<\/strong> gesehen werden, d. h. TTC \u2260 FTT = TTP<\/strong>. Unter der Annahme, dass die vorgesehene Politik den Konsum der Gemeinschaft gegen\u00fcber den auf den Weltm\u00e4rkten austauschbaren G\u00fctern verzerrt, kann man davon ausgehen, dass das Preisverh\u00e4ltnis, dem die lokale Gemeinschaft gegen\u00fcbersteht, zweifellos von dem relativen Wert f\u00fcr den Einzelnen abweichen w\u00fcrde.<\/p>\n\n\n\n

Sicherlich wird es auch zu Handelsverzerrungen kommen. Im obigen Zusammenhang stellen wir die Handelsverzerrung als FTT \u2260 TTP = TTV<\/strong> dar.<\/p>\n\n\n\n

Zusammenfassend stellen wir die folgende Frage: Was ist das Ergebnis der vorgeschlagenen Steuererh\u00f6hung, wenn entweder eine Produktions- oder eine Konsumverzerrung (oder im schlimmsten Fall beides) vorliegt? Zweifellos muss die Art der Verzerrung bestimmt werden. Zumindest kurz- bis mittelfristig bleiben wir also mit einer erheblichen Marktvolatilit\u00e4t konfrontiert. Dar\u00fcber hinaus m\u00fcssen wir uns mit den unterschiedlichen Auswirkungen f\u00fcr den Fall auseinandersetzen, dass ein Land Marktmacht oder nicht genug Marktmacht hat, denn Marktmacht erlaubt es einem Land, seine Warenexporte zu gestalten. Das Argument spricht entweder von technischen Vorteilen oder Nachteilen. Ein aktuelles Beispiel ist die Entwicklung von elektronischen Halbleitern.<\/p>\n\n\n\n

Es ist beunruhigend, dass Finanzministerin Janet Yellen sagte, \u201d\u2026 that the international tax architecture must be stabilized, that the global playing field must be fair, and that we must create an environment in which countries work together to maintain our tax bases and ensure the global tax system is equitable and equipped to meet the needs of for the 21st<\/sup> century global economy\u201d.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Sch\u00f6ne Worte, aber wer will und kann schon akzeptieren, nur den Interessen der grossen Bl\u00f6cken wie den USA, China und EU zu folgen. Gibt es genug Raum f\u00fcr L\u00e4nder wie die Schweiz, um ihren eigenen Bed\u00fcrfnissen und Anforderungen zu folgen? Die Nachricht kam nach einem Treffen mit einer Lenkungsgruppe innerhalb der Organisation f\u00fcr wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD), bei der, laut Finanzministerium, \u00ab\u00a0ernsthafte\u00a0\u00bb Gespr\u00e4che \u00fcber eine globale Steuer gef\u00fchrt wurden. Irgendwie bezweifeln wir das.<\/p>\n\n\n\n

Art der aktuellen Verzerrungen<\/h2>\n\n\n\n

Bemerkenswert ist, dass die Verzerrungen sowohl national als auch international sind. Im Inland betreffen sie Ineffizienzen bei Konsum und Produktion, w\u00e4hrend wir sie international in den wachsenden Diskrepanzen zwischen dem Wachstum der Exporte und der Importe sehen. Diese setzen die negativen und immer noch wachsenden internationalen Handelsungleichgewichte unter Druck. In diesem Zusammenhang fragen wir uns, ob die vorgeschlagene Steuererh\u00f6hung von 15% die notwendige und ausreichende Politik ist, um die Verzerrungen zu beseitigen? Wir glauben, dass die Natur der Verzerrung vor allem in den internationalen Handelsungleichgewichten liegt, obwohl sich deren Auswirkungen vor allem auf die Produktion und Produktivit\u00e4t konzentrieren. Im Zusammenhang mit dem Low-Cost-Produzenten China ist zu bedenken, dass sich China nicht an internationale Regeln und Vorschriften halten muss. Ganz oben auf der Liste steht eine Produktionsverzerrung, die es so in der Geschichte noch nicht gegeben hat. Der Preis f\u00fcr Importe aus Niedrigkostenl\u00e4ndern behindert wiederum die Produktionslinien der industrialisierten Welt. Die Folge ist zweifelsohne eine W\u00e4hrungsanpassung. Inmitten der j\u00fcngsten Entwicklungen ist die Staatsverschuldung in die H\u00f6he geschnellt. Mit anderen Worten: Die Verschuldung der \u00f6ffentlichen Hand und der Unternehmen l\u00e4sst sich nicht mit einer einseitigen Steuererh\u00f6hung von 15 % l\u00f6sen.<\/p>\n\n\n\n

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In. Table 1.1. Intl. Trade<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Es ist bemerkenswert, dass die gr\u00f6sste Verzerrung in den US-Au\u00dfenhandelsdaten vor allem die Warenbilanz betrifft. Die USA sind zweifelsohne der Importeur der letzten Instanz.<\/p>\n\n\n\n

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In MS&I<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n
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In 2021 Zinsdifferenzen<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Schlussfolgerungen f\u00fcr Investoren<\/h2>\n\n\n\n

Unsere Schlussfolgerungen sind als eine spezifische Folge einer au\u00dferordentlichen Anh\u00e4ufung von Staatsschulden und der Covid-19-\u00d6ffnung zu sehen. Uns ist kein vergleichbarer Zeitraum in der Vergangenheit bekannt, so dass es uns schwierig f\u00e4llt, klare Aussagen \u00fcber zuk\u00fcnftige Entwicklungen zu machen. Wirtschaftliche Herausforderungen sind weder kurz- noch mittel- bis langfristig leicht zu quantifizieren. Daher konzentrieren wir unsere Aufmerksamkeit auf die kurzfristige Entwicklung. Zweifelsohne bleibt der Finanzsektor entscheidend f\u00fcr ein reibungsloses Funktionieren der Weltwirtschaft. Deshalb nehmen wir als Arbeitshypothese an, dass die Massnahmen l\u00e4ngerfristig einen wichtigen Einfluss auf die Inflation haben werden. In unserem Anlageausblick besch\u00e4ftigen wir uns auch mit der Ver\u00e4nderung der internationalen Warenstr\u00f6me, da wir mit einer neuen Tatsache rechnen m\u00fcssen, dass n\u00e4mlich die USA zunehmend nicht mehr der \u00ab\u00a0K\u00e4ufer (d.h. der Importeur) der letzten Instanz\u00a0\u00bb sein werden. In unserem Szenario gewinnt das heimische Wirtschaftswachstum als Indikator f\u00fcr den Verbleib des Finanzmarktes an Bedeutung.<\/p>\n\n\n\n

Wir rechnen daher nicht mit einem starken l\u00e4ngerfristigen Anstieg der Inflation, da diese weder im Inland noch im Ausland einfach weitergegeben werden kann. Infolgedessen sehen wir weiterhin Potenzial an den Aktienm\u00e4rkten, verglichen mit festverzinslichen und Geldmarktanlagen. Die W\u00e4hrungsabsicherung wird im Rahmen der internationalen Portfoliodiversifikation zu ber\u00fccksichtigen sein.<\/p>\n\n\n\n

Insgesamt bef\u00fcrchten wir, dass der derzeitige politikinduzierte Ansatz lediglich zu einer Verl\u00e4ngerung der Periode der Unsicherheit und Volatilit\u00e4t f\u00fchrt. Warum, m\u00f6gen Sie sich fragen? Nun, die vorgeschlagene Politik geht nicht auf die oben erw\u00e4hnten Verzerrungen ein. Der prim\u00e4re Zweck der Steuerhebung soll die Finanzierung der Staatsdefiziten sein, ohne die Produktion und Produktivit\u00e4t signifikant zu verbessern und\/oder den Konsum und die Besch\u00e4ftigung zu erh\u00f6hen.<\/p>\n\n\n\n

Jede Anregung ist willkommen.<\/p>\n\n\n\n

1<\/sup> Jagdish Bhagwati. The Generalized Theory of Distortions and Welfare, 1969 (https:\/\/dspace.mit.edu\/bitstream\/handle\/1721.1\/63654\/generalizedtheor00bhag.pdf)<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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