{"id":3781,"date":"2021-04-08T13:20:16","date_gmt":"2021-04-08T11:20:16","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=3781"},"modified":"2021-06-03T15:04:45","modified_gmt":"2021-06-03T13:04:45","slug":"economic-and-market-report-april-2021","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2021\/04\/08\/economic-and-market-report-april-2021\/","title":{"rendered":"Implikationen \u00f6konomischer Daten"},"content":{"rendered":"\n

EMR April 2021<\/h2>\n\n\n\n

Unsere Konjunkturprognose ist ein Versuch, das wirtschaftliche Umfeld bestm\u00f6glich zu umschreiben. Jeder Analyst verwendet hierzu eine Kombination aus wichtigen und viel beachteten Indikatoren. In diesem EMR legen wir den Fokus auf das reale BIP und auf seine wichtigsten Komponenten und nutzen sie als Leitfaden, um herauszufinden, was die vielversprechendste Anlagestrategie sein k\u00f6nnte!<\/p>\n\n\n\n

Editorial<\/h2>\n\n\n\n
Liebe Leserin, lieber Leser,<\/strong>\n\nDer Schwerpunkt dieses EMR liegt auf der historischen Entwicklung des Schweizer, und des US-BIP und seiner Komponenten sowie auf deterministischen Variablen: wie W\u00e4hrungen, Inflation und Zinss\u00e4tze. In unserer Analyse weisen wir auf m\u00f6gliche Diskrepanzen zwischen verbreiteten Erwartungen und den Fakten hin. Aufgrund der langj\u00e4hrigen Unterschiede in der Entwicklung von Exporten und Importen von Waren und Dienstleistungen lassen sich faktisch differenzierte Ausblicke f\u00fcr Wirtschaftswachstum, Inflation und Zinsen ableiten. Nimmt man die Str\u00f6me der Importe und Exporte von Waren und Dienstleistungen als prim\u00e4ren deterministischen Faktor, kommen wir zu einem weniger pessimistischen Ausblick.\n\nFreundlicher Gruss,\n\nAdriano G.E. Zanoni, Ph.D.<\/strong>\nChairman<\/pre>\n\n\n\n
BIP-Vergleich<\/h2>\n\n\n\n
Anstatt die BIP-Daten in Landesw\u00e4hrung zu vergleichen, betrachten wir die Unterschiede in jedem Land anhand der jeweiligen Prozents\u00e4tze in der jeweiligen Landesw\u00e4hrung, und zwar unabh\u00e4ngig von allen m\u00f6glichen Umst\u00e4nden. Koh\u00e4renter\u00adweise setzen wird dann die Anfangszahl der prozentualen \u00c4nderungen des BIPs und der jeweiligen Komponenten = 1.<\/p>\n\n\n\n
Es wird immer wieder behauptet, dass verschiedene L\u00e4nder auf Ver\u00e4nderungen und Reaktionen eines \u00ab\u00a0F\u00fchrungslandes\u00a0\u00bb, meistens die USA, reagieren. Wir beschr\u00e4nken uns hier auf die Beziehungen zwischen der Schweiz und den USA. In den zwei folgenden Graphiken benutzen wir die gleiche Skala, um die Vergleichbarkeit zu erleichtern.<\/p>\n\n\n\n
Ein erster Hinweis ist, dass sich die Wachstumsraten der Schweiz deutlich von jenen der USA unterscheiden. Fraglich ist ob die USA als Wachstumsmotor der schweizerischen Wirtschaftsaktivit\u00e4t gewesen werden darf. Gem\u00e4ss verf\u00fcgbaren Daten f\u00fcr das BIP-Wachstum \u2013 seit dem 1. T 1980 – hat sich die schweizerische Wachstumsrate um das 3.735-fache, jedoch nur um das 2.747-fache f\u00fcr die US-Rate vervielfacht. Die Schweizer Outperformance bel\u00e4uft folglich sich auf 0,998.<\/p>\n\n\n\n
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Ein weiteres Indiz sind die unterschiedlichen Wachstumsraten des US-Au\u00dfenhandels im Vergleich zu seinem Schweizer Pendant. Im Falle der USA haben die Nettoexporte einen signifikant negativen Einfluss auf das US-Wachstum, w\u00e4hrend sie f\u00fcr die Schweiz einen positiven Einfluss haben. Die Schweizer Nettoexporte trugen zum Schweizer Wirtschaftswachstum bei, w\u00e4hrend die US-Nettoexporte die US-Konjunktur deutlich bremsten (und dies auch weiterhin tun). Im angef\u00fchrten Zeitraum haben, statistisch gesehen, die USA ein Nettoexportdefizit von 77\u00b4300,1 Mrd. verketteter (2012) saisonbereinigte USD eingefahren!<\/p>\n\n\n\n
Einflussfaktoren<\/h2>\n\n\n\n
Zweifellos ist die USD-Abwertung nicht in erster Linie auf politische Manipulationen zur\u00fcckzuf\u00fchren, sondern vielmehr als Reaktion auf \u00f6konomische Gegebenheiten, seien sie steuerlich oder w\u00e4hrungspolitisch, oder auch seitens der Unternehmerschaft begr\u00fcndet. Das Handelsbilanzdefizit der USA kann und darf nicht mehr allzu lange weiter ansteigen. Warum, mag man sich fragen? Die harte Realit\u00e4t besagt, dass die Importe von Waren und Dienstleistungen seit Jahren im Vergleich zu den US-Exporten h\u00f6her sind und wachsend. Diese Entwicklungen sind deterministisch f\u00fcr eine tendenzielle USD-Abwertung. Wenn der Dollar weiter f\u00e4llt, wie von lautstarken Analysten vorhergesagt wird, dann m\u00fcssen wir uns die einfache Frage stellen: wer wird der \u00ab\u00a0Kreditgeber der letzten Instanz\u00a0\u00bb sein? Wir bezweifeln, dass es eine internationale Organisation sein sollte, insbesondere wenn diese im offenen Gegensatz zum System der \u00ab\u00a0freien Marktwirtschaft\u00a0\u00bb steht?<\/p>\n\n\n\n
Eine zus\u00e4tzliche Determinante des Wirtschaftswachstumes, die derzeit nicht die geb\u00fchrende Beachtung findet, ist, dass ein deutlicher, weiterer R\u00fcckgang der USD-Preise von Waren und Dienstleistungen, die aus den und in die USA exportiert und importiert werden, eine unverh\u00e4ltnism\u00e4ssige Ver\u00e4nderung des wirtschaftlichen Umfeldes beinhalten w\u00fcrden. Zweifellos ist vielmehr als Reaktion auf \u00f6konomische Gegebenheiten, seien sie steuerlicher oder w\u00e4hrungspolitischer Natur oder auch seitens der Unternehmerschaft begr\u00fcndet. Die Antwort muss aus unser Sicht quantifizieren, wie schnell und in welchem Umfang Produktion und Besch\u00e4ftigung in die USA zur\u00fcckgef\u00fchrt werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
Kaum Beachtung findet ein zus\u00e4tzlicher, aktueller Bestimmungsfaktor des Wirtschaftswachstums, n\u00e4mlich eine deutliche Preissenkung im US-Au\u00dfenhandel. Eine solche Entwicklung w\u00fcrde eine pr\u00e4gende Ver\u00e4nderung des wirtschaftlichen Umfeldes bedeuten. Wer w\u00fcrde in einer solche Situation dann als Gewinner dastehen? Die Meinungen hierzu gehen weit auseinander, was meist an politischen Gesichtspunkten und nicht auf die wirtschaftliche Realit\u00e4t r\u00fcckf\u00fchrbar ist. Es handelst sich darum, wie schnell und in welchem Umfang Produktion und Besch\u00e4ftigung in die USA ver\u00e4ndert werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n
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Ein weiterer deutlicher R\u00fcckgang des USD, wie er von einer lautstarken Gruppe von Prognostikern angenommen wird, w\u00fcrde die Exportpreise nach USA erh\u00f6hen, was der amerikanischen Industrie bei der R\u00fcckf\u00fchrung ihrer Produktion Auftrieb geben w\u00fcrde. Falls die Preise der US-Importe steigen w\u00fcrden, m\u00fcsste mit einem R\u00fcckgang der Importe von Waren und Dienstleistungen gerechnet werden. Ein signifikanter R\u00fcckgang der Importe wird, ceteris paribus, das US-Wirtschaftswachstum st\u00fctzen, w\u00e4hrend z.B. China, Europa und andere L\u00e4nder als Verlierer dast\u00fcnden. Gewinner w\u00e4ren also die US-Exporteure und die US-Wirtschaft.<\/p>\n\n\n\n
Angenommen, dass die Exporteure (in die USA) die Preise f\u00fcr Waren und Dienstleistungen senken w\u00fcrden, spr\u00e4che eher f\u00fcr eine deflation\u00e4re Tendenz in deren L\u00e4ndern; eine Entwicklung, die klar den landl\u00e4ufigen Inflationserwartung widerspricht. Uns ist nicht bekannt, dass pr\u00e4gende Prognostiker sich f\u00fcr einen \u00ab\u00a0positiveren\u00a0\u00bb Inflationsausblick ge\u00e4u\u00dfert haben. Falls sich unser Szenario bewahrheiten sollte, w\u00e4re kaum mit einer signifikanten Zinserh\u00f6hung zu rechnen. Ein Thema, das trotz der j\u00fcngsten leichten Zinserh\u00f6hung (obwohl noch kein Ausbruch aus dem langfristigen Abw\u00e4rtstrend sichtbar ist) w\u00fcrde implizieren, dass der \u00ab\u00a0Re-Vitalisierung-Prozess\u00a0\u00bb der Biden-Administration (1\u00b4900 Mrd. USD) beg\u00fcnstigen w\u00fcrde und somit weniger Notwendigkeit besteht, die US-Preise und auch die Zinsen nach oben zu dr\u00fccken.<\/p>\n\n\n\n
Davon ausgehend, dass kurzfristig der politische Fokus auf der L\u00f6sung der durch Covid-19 verursachten Pandemie liegt, f\u00e4llt es schwer, einen dramatischen Zinsanstieg vorauszusagen. Die nachfolgende zwei Graphiken bleiben schwer interpretierbar, nicht wahr?<\/p>\n\n\n\n
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Unsere Einsch\u00e4tzung wird in erster Linie von der Machbarkeit einer schnellen und nachhaltigen Wiederbelebung, durch die \u00ab\u00a0Wiederer\u00f6ffnung\u00a0\u00bb der meisten lebenswichtigen Wirtschaftssektoren, nicht nur in den USA, bestimmt. Tatsache ist, dass die negativen \u00f6konomischen Folgen von Covid-19 unverh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig schwerwiegend waren und seltsamerweise auch noch f\u00fcr einige Zeit bleiben werden. Die entsprechenden quantitativen Interaktionen sind absehbar und zwar nicht nur f\u00fcr Arbeitnehmer im Niedriglohnsegment. Das Zusammenspiel dieser, eher widerspr\u00fcchlichen Gesichtspunkte, sollte keineswegs untersch\u00e4tzt werden. Koh\u00e4rent gehen wir von einer Periode anhaltender Unsicherheit und Volatilit\u00e4t aus.<\/p>\n\n\n\n
Verm\u00f6gensallokation<\/h2>\n\n\n\n
Vor allem die nun anstehende Einf\u00fchrung von Impfstoffen verspricht, zusammen mit dem riesigen US-Konjunkturpaket, eine baldige R\u00fcckkehr zum Wirtschaftswachstum. Selbst wenn wir von einem kurzfristigen Zinsanstieg ausgehen, sind wir zuversichtlich, dass es \u00ab\u00a0weiterhin keine Alternative zu Aktien gibt\u00a0\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Eine Tatsache, die wir nicht speziell ber\u00fccksichtigt haben, sind die ideellen Entscheide der gr\u00fcnen Revolution auf Inflation und W\u00e4hrungen. Die Preise f\u00fcr fossile Brennstoffe d\u00fcrften ein hervor\u00adragender Indikator f\u00fcr kurzfristige Inflationserwartungen und daraus resultierende Aktionen\/Reaktio\u00adnen der Zentralbanken sein.<\/p>\n\n\n\n
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Unsere Konjunkturprognose ist ein Versuch, das wirtschaftliche Umfeld bestm\u00f6glich zu umschreiben. Jeder Analyst verwendet hierzu eine Kombination aus wichtigen und viel beachteten Indikatoren. In diesem EMR legen wir den Fokus auf das reale BIP und auf seine wichtigsten Komponenten und nutzen sie als Leitfaden, um herauszufinden, was die vielversprechendste Anlagestrategie sein k\u00f6nnte!<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[29],"tags":[],"class_list":["post-3781","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-emr"],"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3781","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3781"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3781\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3915,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3781\/revisions\/3915"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3781"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3781"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3781"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}