{"id":14333,"date":"2025-11-12T16:35:42","date_gmt":"2025-11-12T15:35:42","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=14333"},"modified":"2025-11-13T09:27:30","modified_gmt":"2025-11-13T08:27:30","slug":"lass-uns-wachsam-sein","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2025\/11\/12\/lass-uns-wachsam-sein\/","title":{"rendered":"LASS UNS WACHSAM SEIN!"},"content":{"rendered":"\n

EMR November 2025<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserin, lieber Leser,<\/p>\n\n\n\n

In diesem EMR m\u00f6chten wir darauf hinweisen, dass das Wirtschafts- und Investitionsumfeld noch nie so komplex und widerspr\u00fcchlich gewesen ist, wie in den letzten Jahren und insbesondere im Jahr 2025. Nach unserer Einsch\u00e4tzung ist die aktuelle wirtschaftliche Realit\u00e4t beispiellos, w\u00e4hrend eine neue \u201eideologische Weltanschauung\u201d die globale Politik und Wirtschaft durch selbsternannte \u201eDiktatoren\u201c pr\u00e4gt. Diese Entwicklungen geben Anlass zu grosser Sorge, insbesondere f\u00fcr quantitativ orientierten \u00d6konomen. Es handelt sich dabei nicht in erster Linie um eine Frage der wirtschaftlichen Realit\u00e4t, sondern vielmehr um ein politisches Thema.<\/p>\n\n\n\n

Mit anderen Worten: Wir stehen derzeit vor einer Wohlfahrtsdiktatur, die nichts mit einer Interpretation zu tun hat, die auf der Pr\u00fcfung konkreter Fakten basiert. Die Entwicklung der Aktienindizes ist wirklich aufschlussreich, wie die folgende Grafik implizit zeigt.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Die Grafik der Aktienindizes, in den jeweiligen W\u00e4hrungen, zeigt zwei unterschiedliche Wachstumspfade auf, die durch eine erhebliche Korrekturphase verbunden sind. Der erste Wachstumspfad umfasst den Zeitraum von Anfang 2020 bis Anfang 2023, w\u00e4hrend der zweite den Zeitraum ab Anfang 2023 abdeckt. Die Wachstumsraten sind \u00e4hnlich, aber die Abweichungen sind in der zweiten Periode viel ausgepr\u00e4gter. Gibt es Gr\u00fcnde f\u00fcr diese Diskrepanz? Die Outperformance der Technologie-Indizes ist unserer Einsch\u00e4tzung nach wirklich signifikant. \u00dcberraschend ist es, dass die Wachstumsmuster der dargestellten Indizes trotz der signifikanten Unterschiede zwischen den Indizes koordiniert erscheinen.<\/p>\n\n\n\n

Vor diesem Hintergrund fragen wir uns: Was k\u00f6nnten die Gr\u00fcnde f\u00fcr die in der oben genannten Grafik dargestellten Unterschiede sein? Zumindest im Falle der US-Indizes lassen sich diese nicht auf negative Erwartungen hinsichtlich der Konjunktur zur\u00fcckf\u00fchren, sondern vielmehr auf die Auswirkungen des potenziellen technologischen Wachstums. Im Jahr 2022 waren die wichtigsten determinierenden Faktoren die Bef\u00fcrchtungen einer bevorstehenden Konjunkturabschw\u00e4chung, die hohe und weit verbreitete Inflation sowie die unvorhersehbaren Auswirkungen des Krieges in der Ukraine, der den Handel beeintr\u00e4chtigte und zu einem Anstieg der Energie- und Lebensmittelpreise f\u00fchrte.<\/p>\n\n\n\n

Die politischen und sozialen Aktionen und Reaktionen des US-Pr\u00e4sidenten sind ebenfalls wichtige und destabilisierende Faktoren f\u00fcr die Aktien- und Devisenm\u00e4rkte. Es ist in der Tat besorgniserregend, dass der Schwerpunkt vor allem auf dem Handel liegt, der haupts\u00e4chlich den USA zugutekommt. Die Auswirkungen auf Europa und den Rest der Welt werden nur wenig ber\u00fccksichtigt, sowohl in Bezug auf die Wirtschaftst\u00e4tigkeit als auch auf die Sicherheit der lokalen Infrastruktur. Pr\u00e4sident Trump will in erster Linie die US-Wirtschaft beg\u00fcnstigen, ohne R\u00fccksicht auf die Auswirkungen auf die Handelspartner. Aus der Anlageperspektive wirkt sich diese Politik vor allem auf die Entwicklung des Aussenhandels aus, w\u00e4hrend sich die Kommentatoren weiterhin auf die Regulierung der Zinss\u00e4tze zur Bek\u00e4mpfung der Inflation konzentrieren.<\/p>\n\n\n\n

KRITISCHE DETERMINANTEN DES AUSBLICKS<\/h2>\n\n\n\n

Aus der komplexen politischen Situation und Trumps nationalistischen Absichten, die sich implizit aus seiner merkantilistischen Ausrichtung ableiten lassen, ziehen wir die folgenden Schlussfolgerungen:<\/p>\n\n\n\n

Sektorspezifische Wachstumsaussichten:<\/h3>\n\n\n\n

Die vorherrschende Meinung scheint die Hypothese zu st\u00fctzen, dass die gr\u00f6ssten Diskrepanzen in den Prognosen auf die Auswirkungen des Wachstums des Aussenhandels und des privaten Konsums zur\u00fcckzuf\u00fchren sind. Diese Einsch\u00e4tzung ist vor allem auf die von der Trump-Regierung eingef\u00fchrten Steuererh\u00f6hungen zur\u00fcckzuf\u00fchren. Unserer Meinung nach besteht kein Zweifel daran, dass die teilweise absurden Steuererh\u00f6hungen zu negativen Wachstumsprognosen und Preissteigerungen beitragen werden, unabh\u00e4ngig von den Massnahmen der Zentralbanken und insbesondere vom R\u00fcckgang des Konsums durch die breite \u00d6ffentlichkeit.<\/p>\n\n\n\n

Inflationserwartungen und Zinssenkungen:<\/h3>\n\n\n\n

Es vergeht kaum ein Tag ohne negative Kommentare \u00fcber die Inflation oder Inflationserwartungen. Tatsache ist, dass das Weisse Haus, die Federal Reserve wiederholt aufgefordert hat, die Zinss\u00e4tze zu senken, und dies wahrscheinlich auch weiterhin tun wird, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln und die Inflation unter Kontrolle zu halten. Bei allem Respekt, stimmen wir diesen konkreten Aussagen des Weissen Hauses nicht zu, ebenso wenig wie die vielfache und immer wieder ge\u00e4usserte Meinung \u201eeines grossen Teils der \u00d6ffentlichkeit\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Wir sind der Ansicht, dass die politischen Massnahmen der aktuellen US-Regierung nicht ausschliesslich durch eine Senkung der Zinss\u00e4tze bestimmt werden k\u00f6nnen. Wir sind der Ansicht, dass die Steuerlast nicht in erster Linie durch eine Senkung der Zinss\u00e4tze gel\u00f6st werden kann, da der R\u00fcckgang der Importpreise derzeit wenig mit den Massnahmen der Fed zu tun hat. Ausl\u00e4ndische Hersteller werden versuchen, ihre Exporte aus den USA in andere L\u00e4nder zu diversifizieren und gleichzeitig ihre Importe aus den USA zu reduzieren.<\/p>\n\n\n\n

Rezessionsrisiko:<\/h3>\n\n\n\n

Es besteht kein Zweifel daran, dass das Rezessionsrisiko derzeit hoch ist und weiter zunimmt. Die Auswirkungen betreffen in erster Linie nicht den internationalen Handel, sondern die Konsumausgaben. Die politischen Folgen sind und bleiben der Hauptgrund f\u00fcr grosse Besorgnis.<\/p>\n\n\n\n

WACHSTUMSAUSSICHTEN<\/h2>\n\n\n\n

Unserer Analyse zufolge haben die wirtschaftlichen Wachstumsaussichten wieder etwas von ihrem j\u00fcngsten Schwung verloren. Wir sind der Ansicht, dass der Schwungverlust vor allem auf widerspr\u00fcchliche politische Massnahmen zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, wobei wir von einer zunehmenden politischen Entwicklung hin zu einem \u201emehr und mehr geschlossenen Marktumfeld\u201c sprechen, was einen gef\u00e4hrlichen Kurswechsel in Richtung Isolationismus darstellt. In einem solchen politischen Umfeld ist nicht zu erwarten, dass die ergriffenen Massnahmen die notwendigen und gew\u00fcnschten wirtschaftlichen Vorteile bringen, weder f\u00fcr die USA noch f\u00fcr ihre ausl\u00e4ndischen Partner. Die Frage, die wir zum jetzigen Zeitpunkt nicht beantworten k\u00f6nnen, ist, wann wird die US-Regierung eine Trendwende hin zu einem demokratischeren Umfeld einleiten? Die derzeitige Welle des \u201eamerikanischen Nationalismus\u201c bringt nicht die erwarteten wirtschaftlichen Vorteile, weder f\u00fcr die US-Finanzbeh\u00f6rden noch f\u00fcr die ausl\u00e4ndischen Nationen, f\u00fcr die sie gedacht war.<\/p>\n\n\n\n

Es scheint uns ziemlich offensichtlich, dass Zinssenkungen zum jetzigen Zeitpunkt kaum der optimale Stimulus f\u00fcr das Wirtschaftswachstum sein d\u00fcrfte, da die bef\u00fcrchteten negativen Auswirkungen haupts\u00e4chlich die Verbraucherausgaben und den internationalen Handel betreffen. Eine Verringerung der \u00ab\u00a0wertvollen und notwendigen\u00a0\u00bb Einfuhren von Waren und Dienstleistungen, die durch Steuererh\u00f6hungen im Einfuhrland erreicht wird, ermutigt die Verbraucher nicht unbedingt, mehr auszugeben. Die Preiserh\u00f6hungen bergen das Risiko, das Angebot an lebenswichtigen ausl\u00e4ndischen Waren, deren Import von den USA mit hohen Z\u00f6llen belegt wird, zu verringern<\/p>\n\n\n\n

Ausserdem scheint es offensichtlich, dass Zinssenkungen das Wirtschaftswachstum nicht ankurbeln werden, wenn die negativen Auswirkungen in erster Linie auf die Verbraucherausgaben und den internationalen Handel zur\u00fcckzuf\u00fchren sind.<\/p>\n\n\n\n

PERS\u00d6NLICHE EINACH\u00c4TZUNG<\/h2>\n\n\n\n

Die eigentliche Frage lautet, welche Auswirkungen mag der obenerw\u00e4hnte Kontext auf die Verm\u00f6gensverteilung haben. Im Folgenden skizzieren wir unsere Annahmen und Schlussfolgerungen:<\/p>\n\n\n\n