{"id":14150,"date":"2025-10-09T12:42:34","date_gmt":"2025-10-09T10:42:34","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=14150"},"modified":"2025-10-09T12:59:46","modified_gmt":"2025-10-09T10:59:46","slug":"trumps-merkantilismus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2025\/10\/09\/trumps-merkantilismus\/","title":{"rendered":"TRUMPS MERKANTILISMUS"},"content":{"rendered":"\n

EMR Oktober 2025<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserinnen und Leser,<\/p>\n\n\n\n

Historisch gesehen war der Merkantilismus <\/mark><\/a>eine staatlich kontrollierte Wirtschaftspolitik vom 16. bis zum 18. Jahrhundert. Das Ziel bestand darin, die Wirtschaftskraft des Staates zu st\u00e4rken und nationalen Wohlstand zu schaffen, vor allem durch eine positive Handelsbilanz und die Anh\u00e4ufung von Edelmetallen. Das System war durch massive staatliche Eingriffe zur F\u00f6rderung der heimischen Produktion und zum Schutz der heimischen Produktion durch hohe Einfuhrz\u00f6lle gekennzeichnet.<\/p>\n\n\n\n

Die oben beschriebenen Umst\u00e4nde passen zur derzeitigen Politik der Trump-Regierung, die insbesondere aus absurden Einfuhrz\u00f6llen auf L\u00e4nderbasis besteht. Die aktuellen Ziele lassen sich als \u201eaktive Handelsbilanz-Politik\u201c umschreiben, deren vorrangiges Ziel, die Verbesserung der Handelsbilanz und damit die St\u00e4rkung der nationalen Wirtschaft ist. Mit anderen Worten, mit den j\u00fcngsten Massnahmen von Pr\u00e4sident Trump erleben wir eine absurde R\u00fcckkehr zum Merkantilismus, mittels Maximierung der Exporte und\/oder die Minimierung der Importe durch erhebliche Besteuerung, die je nach Partnerland variiert und vor allem den Vereinigten Staaten zugute kommt.<\/p>\n\n\n\n

Tatsache ist, dass die Handelsbilanz, wie wir alle wissen, kein kompliziertes Konzept ist, da sie lediglich die Differenz zwischen den Exporten eines Landes \u2013 sowohl in Form von Waren als auch von Dienstleistungen \u2013 und den Importen darstellt. Ist der erstgenannte Betrag gr\u00f6sser als der zweite, verzeichnen wir einen \u00dcberschuss, andernfalls einen Verlust.<\/p>\n\n\n\n

Trumps Konzept und Massnahmen zielen darauf ab, das US Leistungsbilanzdefizit weiter zu reduzieren oder einen Leistungsbilanz-\u00fcberschuss zu erzielen. Dar\u00fcber hinaus umfasst es Massnahmen zum Aufbau von W\u00e4hrungsreserven durch eine positive Handelsbilanz, ohne die m\u00f6glichen Auswirkungen auf die Handelspartner zu ber\u00fccksichtigen. Die derzeitige Aufmerksamkeit f\u00fcr die merkantilistische Theorie variiert in ihrer Ausgereiftheit von Autor zu Autor und entwickelt sich gleichzeitig erheblich weiter. Tatsache ist, dass der Merkantilismus die staatliche Regulierung der Wirtschaft eines Landes f\u00f6rdert, um die Macht dieses Landes auf Kosten rivalisierender nationaler M\u00e4rkte zu st\u00e4rken. Uneinigkeit ist das gef\u00e4hrliche Ergebnis der aktuellen Politik.<\/p>\n\n\n\n

Das aktuelle wirtschaftliche Umfeld wird allgemein als ziemlich einzigartig definiert oder angesehen. Da wir uns f\u00fcr die Relevanz aktueller und langfristiger Entwicklungen interessieren, sind wir uns Faktoren bewusst, die in Presseberichten und aktuellen Studien nicht ausreichend behandelt werden. Wir erinnern uns daran, dass die Preisentwicklung, wie sie sich in den Vereinigten Staaten verf\u00fcgbaren Langzeitdaten widerspiegelt, durch kontinuierliche Ver\u00e4nderungen gekennzeichnet ist, die manchmal geringf\u00fcgig, manchmal dramatisch und manchmal schwer zu beurteilen sind. Daher sollten  bedenken, dass die Inflation ein anhaltendes Problem ist, mit dem wir uns nicht nur in unmittelbarer Zukunft, sondern auch langfristig auseinandersetzen m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n

Mit anderen Worten, wie beispielsweise im FRBSF Economic Letter vom 2. September 2025 betont wird: \u201eDie j\u00fcngsten Unsicherheiten in der Handelspolitik verdeutlichen die Fragilit\u00e4t globaler Lieferketten und veranlassen Unternehmen dazu, eine R\u00fcckverlagerung der Produktion aus dem Ausland in ihre Heimatl\u00e4nder in Betracht zu ziehen. Eine R\u00fcckverlagerung kann kostspielig sein und schafft Anreize f\u00fcr Unternehmen, zu automatisieren. Es gibt Hinweise darauf, dass Unternehmen in Branchen mit gr\u00f6sserer Exposition gegen\u00fcber dem internationalen Handel, die mit einer erh\u00f6hten Unsicherheit in der Handelspolitik konfrontiert sind, eher zu einer R\u00fcckverlagerung und Automatisierung neigen als Unternehmen, die weniger vom Handel abh\u00e4ngig sind. Die Automatisierung scheint dazu beizutragen, die ansonsten negativen Auswirkungen der Unsicherheit in der Handelspolitik auf die Produktion und die Arbeitsproduktivit\u00e4t abzuschw\u00e4chen.<\/p>\n\n\n\n

Die eigentliche Frage lautet, welche Auswirkungen dies auf die Verm\u00f6gensallokation haben k\u00f6nnte oder wird. Im Folgenden skizzieren wir unsere Erwartungen.<\/p>\n\n\n\n

PERS\u00d6NLICHE BEURTEILUNG<\/h2>\n\n\n\n

Aus der oben beschriebenen, recht komplizierten Lagebetrachtung lassen sich folgende Schlussfolgerungen ziehen:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Es ist davon auszugehen, dass die wirtschaftliche und finanzielle Unsicherheit noch f\u00fcr l\u00e4ngere Zeit anhalten wird.<\/li>\n\n\n\n
  2. Derzeit sind die beiden wichtigsten und entscheidenden Wirtschaftssektoren der \u201eAussenhandel\u201c und die \u201eR\u00fcckf\u00fchrung von Kapitalinvestitionen aus dem Ausland\u201c seitens der USA. Damit stehen wir in gewisser Weise im Widerspruch zum derzeitigen Fokus auf Zinss\u00e4tze als prim\u00e4re Determinante.<\/li>\n\n\n\n
  3. Wir fragen uns, warum sich die allgemeine, \u00f6ffentliche Einsch\u00e4tzung weiterhin auf Zinsanpassungen konzentriert, um die Inflation einzud\u00e4mmen und das Wirtschaftswachstum zu f\u00f6rdern. Investoren fragen sich unterdessen, wie lange Trumps katastrophale nationalistische Haltung wohl noch anhalten wird und welche Folgen sie tats\u00e4chlich haben k\u00f6nnte?<\/li>\n\n\n\n
  4. Wenn wir uns fragen, welche Auswirkungen die Steuerpolitik von Pr\u00e4sident Trump haben k\u00f6nnte, kommen wir zu dem Schluss, dass sie Unternehmen dazu zwingen wird, die Auswirkungen der Verlagerung verschiedener Produkte aus dem Ausland ernst zu nehmen, obwohl sie wissen, dass dies mit hohen Kosten verbunden ist, und dass sie Unternehmen dazu zwingen wird, zu automatisieren, um Kosten zu senken.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Wir machen uns Sorgen, dass dieses Umfeld die Unsicherheit in der Handelspolitik (TPU = Trade Policy Uncertainty), ein Index entwickelt von Dario Caldara, Matteo Iacoviello, Patrick Molligo, Andrea Prestipino and Andrea Raffo at the Federal Reserve Board sch\u00fcren k\u00f6nnte. Mit anderen Worten: diese Haltung kommt einer Deglobalisierung gleich, die letztendlich eine Anpassung der Produktionslinien erforderlich machen wird. Die Auswirkungen auf das Export- und Importwachstum und damit auf die reale Wirtschaftst\u00e4tigkeit d\u00fcrften deutlich gr\u00f6sser sein als die Nachfrage nach Zinsanpassungen durch die W\u00e4hrungsbeh\u00f6rden.<\/p>\n\n\n\n

    R\u00dcCKVERLAGERUNG UND ATUTOMATISIERUNG<\/h2>\n\n\n\n

    Die Phase des Abbaus von Handelsbarrieren und die Bereitschaft zu einer st\u00e4rkeren wirtschaftlichen Integration sind an einem entscheidenden Wendepunkt angelangt. Die k\u00fcrzlich von der Trump-Regierung eingef\u00fchrten Zollmassnahmen sprechen B\u00e4nde. Der Isolationismus r\u00fcckt wieder in den Vordergrund.<\/p>\n\n\n\n

    AUSBLICK<\/h2>\n\n\n\n

    Zum gegenw\u00e4rtigen Zeitpunkt glauben wir, dass der entscheidende Faktor f\u00fcr die aktuelle Prognose die inflation\u00e4ren Auswirkungen von Trumps fiskalischer Manie sind. Wir stimmen daher nicht mit der \u00fcberwiegenden Mehrheit der Analysten \u00fcberein, die der Meinung sind, dass geldpolitische Massnahmen der vielversprechendste Weg zu Wirtschaftswachstum sind und sein sollten. Angesichts der dramatischen inflation\u00e4ren Auswirkungen von Trumps Fiskalpolitik sehen wir nicht, wie geldpolitische Massnahmen der Fed oder einer anderen Zentralbank die prim\u00e4ren bestimmenden Massnahmen sein k\u00f6nnen oder sollten.<\/p>\n\n\n\n

    Unsere aktuellen, spezifischen Annahmen basieren auf folgenden Pr\u00e4missen:<\/p>\n\n\n\n