{"id":11745,"date":"2024-09-30T11:09:38","date_gmt":"2024-09-30T09:09:38","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=11745"},"modified":"2024-09-30T11:09:50","modified_gmt":"2024-09-30T09:09:50","slug":"inlaendische-auslaendische-determinanten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2024\/09\/30\/inlaendische-auslaendische-determinanten\/","title":{"rendered":"INL\u00c4NDISCHE \/ AUSL\u00c4NDISCHE DETERMINANTEN?"},"content":{"rendered":"\n

EMR September 2024<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserinnen und Leser,<\/p>\n\n\n\n

AKTUELLER KONTEXT<\/h2>\n\n\n\n

Der wirtschaftliche Diskurs der letzten Jahre\/Quartale\/Monate konzentrierte sich zweifellos auf die Steuerung der Zinss\u00e4tze \u2013 dies wurde auch am 18. Sept 2024 klar vom FED demonstriert mit der Ank\u00fcndigung, den Leitzins um 0,5% Prozentpunkte auf 4,75 bis 5 % zu reduzieren, und zwar um die Inflation zu bek\u00e4mpfen und vor allem, um Inflationsbef\u00fcrchtungen und -druck zu begegnen.<\/p>\n\n\n\n

Die Bef\u00fcrchtung einer drohenden Konjunkturabschw\u00e4chung aufgrund einer kurzfristigen Einschr\u00e4nkung von Konsum und Investitionen sowie die Bef\u00fcrchtung h\u00f6herer Zinsen aufgrund von Zentralbankmassnahmen sprachen in der Tat f\u00fcr eine Senkung des Zinssatzes. Ganz oben auf der Liste steht jedoch die Wirtschaftsaktivit\u00e4t, die unserer Ansicht nach weitere Zinsanpassungen bestimmen wird.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

KURZFRISTIGE EINSCH\u00c4TZUNG<\/h2>\n\n\n\n

Wir gehen davon aus, dass die wirtschaftlichen Schocks der letzten Jahre das globale Wirtschaftssystem in einen Zustand unerwarteter Anf\u00e4lligkeit versetzt haben. Erinnern wir uns daran, dass Klimawandel und Pandemien niemanden verschont haben. Der russische Krieg gegen die Ukraine unterstreicht die \u201eunerwartete\u201d Abh\u00e4ngigkeit der freien Welt von Energieimporten aus dirigistischen Nationen, mit unerwarteten Auswirkungen auf Inflation, Geldpolitik und mehr.<\/p>\n\n\n\n

Wie es weitergehen wird, ist zurzeit die wichtigste Unbekannte. In letzter Zeit haben die Medien darauf hingewiesen, dass sich die chinesische Wirtschaft verlangsamt hat. Die Schwierigkeiten, mit denen wir konfrontiert sein werden, betreffen insbesondere die Beschleunigung und die St\u00e4rke des chinesischen Wirtschaftsabschwungs. Sicher scheint es uns zu sein, dass sich die chinesische Wirtschaft verlangsamt, w\u00e4hrend die Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum, die Inflation und die Zinss\u00e4tze nach wie vor schwer mit ausreichender Genauigkeit zu quantifizieren sind.<\/p>\n\n\n\n

MITTELFRISTIGE EINSCH\u00c4TZUNG<\/h2>\n\n\n\n

Angesichts der j\u00fcngsten innen- und weltwirtschaftlichen Ersch\u00fctterungen stellen die bevorstehenden US-Wahlen einen \u201ezus\u00e4tzlichen\u201d Faktor dar, der sowohl kurz- als auch mittelfristig schwer zu quantifizieren bleibt. Welche Politik k\u00f6nnte die Wahlsiegerin oder der Wahlsieger verfolgen und welche Auswirkungen k\u00f6nnte dies auf die nationale und internationale Wirtschaftst\u00e4tigkeit haben?<\/p>\n\n\n\n

Sowohl die US-Pr\u00e4sidentschaftswahlen (November 2024) als auch die zu bef\u00fcrchtende weitere Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft werden im Laufe der Zeit sowohl kurz- als auch mittelfristig eine entscheidende Rolle spielen.<\/p>\n\n\n\n

WIRTSCHAFTSWACHSTUM<\/h2>\n\n\n\n

In Bezug auf das Wirtschaftswachstum sind wir der Meinung, dass es zwei Faktoren gibt, die in hohem Masse deterministisch sind und sich nur schwer mit ausreichender Genauigkeit bewerten lassen. Die erste Ursache betrifft den Impuls der Binnenwirtschaft, d.h. der Konsumausgaben, Anlageinvestitionen und der Staatsausgaben. Das Hauptaugenmerk liegt auf Faktoren, die intern beeinflusst werden k\u00f6nnen. Der zweite Gesichtspunkt betrifft die Auswirkungen von Entscheidungen und Massnahmen, die von ausl\u00e4ndischen Unternehmen getroffen werden.<\/p>\n\n\n\n

DIE PRIVATEN KONSUMAUSSGABEN<\/h2>\n\n\n\n

Es wird zunehmend davon ausgegangen, dass sich die Verbraucher so lange wie m\u00f6glich auf Waren und Dienstleistungen einheimischer Produzenten konzentrieren werden. Dieser Ansatz ist ein erstes Versprechen f\u00fcr eine nachhaltige Wirtschaftst\u00e4tigkeit. Die Verteilung des Wohlstands wird jedoch von Land zu Land unterschiedlich sein, je nach dem Grad der Autonomie der einzelnen L\u00e4nder.<\/p>\n\n\n\n

An dieser Stelle gehen wir davon aus, dass der Grad der Energieunabh\u00e4ngigkeit eine wichtige und in hohem Masse deterministische Rolle bei der Bestimmung der Inflation und der Feinabstimmung der k\u00fcnftigen Geldpolitik spielen wird.<\/p>\n\n\n\n

ANLAGEINVESTITIIONEN<\/h2>\n\n\n\n

Irgendwie haben die Investoren gelernt, dass die Verf\u00fcgbarkeit bestimmter Inputs viel wichtiger ist als kurzfristige \u201ePreisvorteile\u201d. Das wirtschaftliche Umfeld ist komplexer geworden und wird haupts\u00e4chlich durch unlautere politische Praktiken und weniger durch freien Wettbewerb beeinflusst.<\/p>\n\n\n\n

Investoren sollten die j\u00fcngsten Entwicklungen als m\u00f6gliche dramatische Umkehrung der Investitionst\u00e4tigkeit betrachten: Aufgabe der Strategie des kurzfristigen Gewinns, Investitionen und Produktion im Ausland, um von niedrigeren Produktionskosten zu profitieren, m\u00f6glicherweise mit dem langfristigen Verlust finanziell attraktiver Kunden.<\/p>\n\n\n\n

REGIERUNGSAUSGABEN<\/h2>\n\n\n\n

In j\u00fcngster Zeit haben Regierungen in der \u201efreien Welt\u201c eine komplexe Rolle bei der Verwaltung in- und ausl\u00e4ndischer Investitionen gespielt. Vielleicht ist man davon ausgegangen, dass Politiker in anderen L\u00e4ndern so denken wie wir in der freien Welt, d.h. mit einer Vision, die auf Marktwirtschaft und Freihandel beruht. Leider haben uns sowohl Russland als auch China gelehrt, dass dies nicht f\u00fcr die ganze Welt gilt und auch nicht gelten wird. Wir sollten uns heute dar\u00fcber im Klaren sein, dass der \u201efreie Markt\u201d eine ganz andere politische Bedeutung bekommt als die, die den Weltmarkt jahrelang beherrscht hat.<\/p>\n\n\n\n

AUSSENHANDEL<\/h2>\n\n\n\n

Wir zweifeln nicht, dass ein grosser Wandel im Gange ist. Auf der Seite der Produzenten findet ein Kampf um die Rohstofflieferungen der dirigistischen L\u00e4nder statt (z.B. Roh\u00f6l aus Russland und dem Nahen Osten). Hauptziel der F\u00f6rderl\u00e4nder ist die Gewinnmaximierung. Die Importl\u00e4nder hingegen legen mehr Wert auf Nachhaltigkeit als auf Kostenminimierung. Die Industriel\u00e4nder, insbesondere die Vereinigten Staaten, dr\u00e4ngen auf die \u201eR\u00fcckf\u00fchrung\u201d von technologischen Instrumenten, um ihre Unabh\u00e4ngigkeit von ausl\u00e4ndischen L\u00e4ndern wie China oder Russland zu verringern.<\/p>\n\n\n\n

Die schwierige Frage, die sich an dieser Stelle stellt, lautet: Wer wird der Gewinner und wer der Verlierer sein? In diesem Zusammenhang besteht kein Zweifel daran, dass die erheblichen Auswirkungen, insbesondere auf das Wirtschaftswachstum im Inland und die Entwicklung neuer Produkte, zu gegebener Zeit den Stand der Inflation, der Zinss\u00e4tze und der W\u00e4hrungen bestimmen werden.<\/p>\n\n\n\n

ZUR GELDPOLITIK<\/h2>\n\n\n\n

Die Geldpolitik sollte zunehmend auf die F\u00f6rderung von Investitionen ausgerichtet werden und die technologische Innovationen beg\u00fcnstigen. In diesem Zusammenhang sind die Unterschiede zwischen den L\u00e4ndern betr\u00e4chtlich und stellen einen inh\u00e4renten und hochgradig deterministischen kontextuellen Schl\u00fcssel f\u00fcr den internationalen Handel und sogar die W\u00e4hrungsdiversifizierung dar.<\/p>\n\n\n\n

ZUR INFLATION<\/h2>\n\n\n\n

Wenn man die Presse liest, fernsieht oder Radio h\u00f6rt, wird man st\u00e4ndig mit dem Thema Inflation konfrontiert. Nicht nur die Zentralbanker und\/oder die Wirtschaftswissenschaftler stehen vor einer Reihe schwieriger Herausforderungen, die sich nicht in erster Linie auf die Steuerung der Zinss\u00e4tze beschr\u00e4nken. Auch im Hinblick auf die Produktivit\u00e4t und neue wirtschaftliche Entwicklungen ist eine st\u00e4rkere Koordinierung erforderlich. Die Verf\u00fcgbarkeit von Roh\u00f6l bleibt neben der Geldpolitik und innovativen Anpassungen der Schl\u00fcssel zur Eind\u00e4mmung der steigenden Inflation.<\/p>\n\n\n\n

ANLEIHENM\u00c4RKTE<\/h2>\n\n\n\n

Aufgrund der Erwartung weiter sinkender Anleihezinsen steigt das Interesse der Anleger an Anleiheinvestitionen, insbesondere in den USA. Dem \u201eBloomberg Global Aggregate Index\u201d zufolge n\u00e4hert sich die Gesamtkapitalisierung von Anleihen 70 Billionen USD. Wie in den Medien berichtet wurde, ist die Kapitalisierung seit Anfang 2023 um 6 Billionen und seit Anfang 2024 um weitere 12 Billionen gestiegen. Die Diskontprognosen hinsichtlich der Terminm\u00e4rkte sprechen jedoch von einem weiteren R\u00fcckgang der Zinss\u00e4tze. Wenn sich diese Erwartungen als zutreffend erweisen sollten, werden sie uns helfen, den zuk\u00fcnftigen Inflationsabbau zu quantifizieren.<\/p>\n\n\n\n

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ZU DEN W\u00c4HRUNGEN<\/h2>\n\n\n\n

Das soeben skizzierte Szenario erfordert eine pr\u00e4zise und diversifizierte W\u00e4hrungsallokation. Wir haben keinen Zweifel daran, dass es nicht mehr ausreicht, von langfristigen historischen Entwicklungen auszugehen. Produktivit\u00e4t und Innovation m\u00fcssen parallel zur technologischen Entwicklung gef\u00f6rdert werden. Die Investoren werden in zunehmendem Masse die Verf\u00fcgbarkeit von Risikokapital ber\u00fccksichtigen m\u00fcssen, das zur Unterst\u00fctzung von Innovationen ben\u00f6tigt wird und nicht \u00fcberall in vergleichbarer Menge und zu akzeptablen Preisen verf\u00fcgbar ist.<\/p>\n\n\n\n

ZU DEN AKTIENM\u00c4RKTEN<\/h2>\n\n\n\n

Vorhersagen sind immer ein kompliziertes Thema. Die Grafik der Entwicklung der Aktienindizes und des Goldpreises nach dem russischen Einmarsch in der Ukraine am 24. Februar 2022 spricht f\u00fcr sich. Es ist recht \u00fcberraschend, dass der Nikkei-Index die beste Performance aufweist. Man kann davon ausgehen, dass andere Faktoren ausschlaggebend waren und sind.<\/p>\n\n\n\n

Ein schwer zu beurteilendes Thema ist die Verf\u00fcgbarkeit und die Kosten der Energie, was sich deutlich in den steigenden Roh\u00f6lpreisen widerspiegelt. Betrachtet man die Entwicklung der Indizes seit Ende 2022, so stellt man fest, dass die Auswirkungen der Inflations\u00e4ngste von Index zu Index sehr unterschiedlich sind. In diesem Zusammenhang ist die Entwicklung des NIKKEI-Index im Vergleich zu allen anderen Indizes, mit Ausnahme des NDX (NASDAQ-Index), r\u00e4tselhaft. Es besteht kein Zweifel daran, dass der aufgezeigte Trend auf einen ausgepr\u00e4gteren \u201eR\u00fcckschritt\u201d bei technologisch fortschrittlichen Produkten hindeutet.<\/p>\n\n\n\n

Was nicht offensichtlich ist, ist der Einfluss der W\u00e4hrungen, d.h. auch der L\u00e4nderallokation, wie der eher geringe Zuwachs des SMI (Swiss Market Index) im Vergleich zu allen anderen Indizes in ihren jeweiligen W\u00e4hrungen zeigt. Wir verfolgen daher eine eher restriktive geografische Allokation, getrieben von technologischen Innovationen und W\u00e4hrungserwartungen. Die US-Wahlen d\u00fcrften die Anlagepolitik in den kommenden Monaten und Quartalen beeinflussen. Die Wirtschaftst\u00e4tigkeit und die Zinsdiskussionen k\u00f6nnten die Volatilit\u00e4t anheizen und f\u00f6rdern.<\/p>\n\n\n\n

Vorschl\u00e4ge sind willkommen.<\/p>\n\n\n\n

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