{"id":11461,"date":"2024-07-03T12:11:46","date_gmt":"2024-07-03T10:11:46","guid":{"rendered":"https:\/\/swisschange.ch\/?p=11461"},"modified":"2024-07-03T12:11:47","modified_gmt":"2024-07-03T10:11:47","slug":"trendwende-bei-den-zinsen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/swisschange.ch\/fr\/2024\/07\/03\/trendwende-bei-den-zinsen\/","title":{"rendered":"TRENDWENDE BEI DEN ZINSEN?"},"content":{"rendered":"\n

EMR Juli 2024<\/p>\n\n\n\n

Liebe Leserinnen und Leser<\/p>\n\n\n\n

HALTUNG DER NOTENBANKEN<\/h2>\n\n\n\n

Die j\u00fcngsten Aktionen der Zentralbanken sind in der Tat erstaunlich. Am 8. Juni 2024 schrieb die Neue Z\u00fcrcher Zeitung: \u201cEs kommt selten vor, dass f\u00fcr einmal die Europ\u00e4er den Amerikanern voraus sind\u201d und verwies auf die Zinssenkungen der Schweizerischen Nationalbank und der Europ\u00e4ischen Zentralbank. Um den Zusammenhang zu verdeutlichen: Es war die Schweizerische Nationalbank, die am 21. M\u00e4rz 2024 als erste grosse Zentralbank eine baldige Trendwende ank\u00fcndigte. Die Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 1,5 % f\u00fchrte zun\u00e4chst zu einer Abwertung des CHF um 1 % gegen\u00fcber dem EUR. Im gleichen Zeitraum sank der CHF gegen\u00fcber dem USD um 1.2 %, w\u00e4hrend der SMI um 0.9 % zunahm. Gleichzeitig sank die Rendite der einj\u00e4hrigen Schweizer Staatsanleihen um mehr als 20 Basispunkte von 1,22 % auf 0.99 %. Am 21.06.2024 best\u00e4tigte die SNB die \u201cZinswende\u201d, indem sie den Zinssatz nochmals um 0.5 Prozentpunkte auf 1.25 % senkte. Dieser Schritt best\u00e4tigt unsere Einsch\u00e4tzung \u2013 f\u00fcr die Schweiz \u2013, wie wichtig W\u00e4hrungs\u00e4nderungen sind und sein k\u00f6nnen. <\/p>\n\n\n\n

Am 8. Juni. 2024 beschloss die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) einen Kurswechsel, d.h. eine Zinssenkung. Der Leitzins wurde um 0.25 Prozentpunkte auf 4.25 % gesenkt. Die EZB folgte damit dem Beispiel der Zentralbanken Kanadas, der Schweiz und Schwedens, die die Zinsen bereits zuvor gesenkt hatten. Der US-Notenbankrat hingegen beschloss am 12. Juni 2024, eine Senkung des Leitzinses zu verschieben. Der Vorsitzende Powell k\u00fcndigte an, dass die Federal Reserve die Zinss\u00e4tze in ihrer derzeitigen Spanne von 5.25 % bis 5.5 % beibehalten werde. Gleichzeitig wurde die Prognose f\u00fcr Zinssenkungen auf nur eine im Jahr 2024 revidiert. Die Entscheidungstr\u00e4ger der Zentralbank stellten fest, dass es \u201ebescheidene weitere Fortschritte\u201c auf dem Weg zu ihrem Inflationsziel von 2 % gegeben habe. Der Vorsitzende der Federal Reserve erkl\u00e4rte anl\u00e4sslich der Pressekonferenz, dass die Zentralbank noch nicht die Zuversicht habe, die Zinss\u00e4tze zu senken, selbst wenn die Inflation ihren H\u00f6chststand wieder erreichen w\u00fcrde.<\/p>\n\n\n\n

Was sagen die Entwicklungen der Aktienindizes f\u00fcr den Zeitraum seit Ende 2021 aus? Die folgende Grafik weist auf zwei recht \u00e4hnliche Entwicklungen hin. Die erste bezieht sich auf den Zeitraum der Covid-Pandemie, die Ende 2021 bis Anfang 2022 ihren H\u00f6hepunkt erreichte, gefolgt von einer deutlichen Korrekturphase bis Ende 2022. Die zweite Phase, die sich von Ende 2022 bis 2024 erstreckt, weist eine recht \u00e4hnliche Entwicklung auf. Allerdings ist die Wachstumsrate der Aktienindizes in der zweiten Phase, insbesondere beim NDX, NASDAQ, NIKKEI und S&P500 im Vergleich zu allen anderen Indizes aufschlussreich. Welche Schl\u00fcsse man aus diesen Entwicklungen ziehen kann, ist die eigentliche Frage an dieser Stelle. Haben Sie irgendwelche Vorschl\u00e4ge?<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Wie die Grafik implizit zeigt, ist es unm\u00f6glich zu erkl\u00e4ren, warum die Inflation haupts\u00e4chlich durch Zinssenkungen einged\u00e4mmt werden kann. Was die Korrektur im Jahr 2022 und die anschliessende Erholung seit Anfang 2023 verursacht hat, ist die schwierige Kontextfrage.<\/p>\n\n\n\n

Trotz des grassierenden Wirtschaftspessimismus haben die Aktienindizes zuletzt wieder neue H\u00f6chstst\u00e4nde erreicht. An dieser Stelle m\u00f6chten wir Ihre Aufmerksamkeit auf einen eher positiven Effekt lenken, die so genannte \u201cquantitative Straffung\u201d, ein wenig beachteter Ansatz, der eine zunehmend entscheidende Rolle an den Aktienm\u00e4rkten spielt und spielen wird. Dieser Prozess wird als \u201cR\u00fcckk\u00e4ufe\u201d bezeichnet. Unternehmen kaufen zunehmend ihre eigenen Aktien am Markt auf. Man darf sich fragen, welche Auswirkungen diese Massnahmen haben oder haben k\u00f6nnten? Eine erste Antwort, die einem in den Sinn kommt, ist zweifelsohne der Anstieg der Aktienkurse. Der Kauf eigener Aktien auf dem Markt spiegelt sich in h\u00f6heren Gewinnen pro Aktie (EPS) wider. Diese Massnahmen deuten eindeutig auf hohe Renditen hin und veranlassen andere Marktteilnehmer zu koh\u00e4renten Massnahmen. Es ist in der Tat aufschlussreich zu wissen, wie diese Entwicklungen ablaufen. Wenn die Anzahl der Aktien auf dem Markt reduziert wird, steigt der Gewinn pro Aktie, unabh\u00e4ngig von den \u00f6konomischen Erwartungen. \u201cKnappere Aktien\u201d sind das Gebot der Stunde.<\/p>\n\n\n\n

Es gibt noch einen weiteren Vorteil: R\u00fcckk\u00e4ufe sind de facto eine indirekte Form der Entlohnung der Aktion\u00e4re. Die f\u00e4lligen Steuern werden bis zum Zeitpunkt der Realisierung des entsprechenden Kapitalgewinns aufgeschoben und zwar zu einem niedrigeren Steuersatz als bei Dividenden und zu einem Zeitpunkt, den der Aktion\u00e4r w\u00e4hlen kann.<\/p>\n\n\n\n

Eine weitere wichtige Botschaft betrifft die Zukunftsperspektive jenseits des grassierenden Negativismus, hinsichtlich der Inflation und der geringeren Erwartungen an die Wirtschaftst\u00e4tigkeit. In diesem Zusammenhang stellt sich die Frage, ob diese Haltung nicht auch f\u00fcr die Bewertung der meisten grossen Technologiewerte relevant ist und sein k\u00f6nnte. Definieren wir diesen Zusammenhang als \u201cquantitative Lockerung der Unternehmen!\u201d An diesem Punkt fragen wir uns, worin der Unterschied zwischen der quantitativen Lockerung durch die Unternehmen und der quantitativen Straffung durch die Zentralbanken besteht oder bestehen sollte. Mit anderen Worten, wir fragen uns, was die Ursachen f\u00fcr den starken Anstieg der meisten Technologieaktien sind? Kann man von einer technologiegetriebenen quantitativen Lockerung sprechen? Im gegenw\u00e4rtigen Umfeld m\u00fcssen die Anleger eine klare Haltung einnehmen, denn die quantitative Straffung der Zentralbanken steht im Gegensatz zu der Zunahme der Liquidit\u00e4t, die den Aktion\u00e4ren am Markt zur Verf\u00fcgung steht. Mit anderen Worten: Wird sich die Politik auf den Finanzm\u00e4rkten gegen\u00fcber der erh\u00f6hten Liquidit\u00e4t durchsetzen? In diesem Zusammenhang gibt es eine interessante Antwort: Die Betr\u00e4ge, die die Zentralbanken aus ihren eigenen Bilanzen abziehen, fliessen durch die Fenster der R\u00fcckkaufprogramme in die Finanzm\u00e4rkte!<\/p>\n\n\n\n

KURZFRISTIGE EINSCH\u00c4TZUNG<\/h2>\n\n\n\n

W\u00e4hrend wir den Juli-EMR schreiben, steht ein sogenannter \u201cZollkrieg\u201d auf globaler Ebene bevor. Bei der Beurteilung der m\u00f6glichen Folgen der aktuellen Ereignisse werden wir an den Zollkrieg erinnert, der in der Vergangenheit auf globaler Ebene tobte. Dar\u00fcber hinaus wird in der Presse berichtet, dass die USA, Japan und S\u00fcdkorea zunehmend Druck auf China aus\u00fcben, um die Exporte von Halbleitertechnologie zu kontrollieren und in Schl\u00fcsselsektoren zu kooperieren. Welche Folgen dieses Verhalten f\u00fcr die Wirtschaft haben kann, bleibt eine schwierige Frage.<\/p>\n\n\n\n

Eine erste Auswirkung betrifft den Anstieg der Preise f\u00fcr Elektrofahrzeuge aus China. Als Folge der k\u00fcrzlich angek\u00fcndigten \u00c4nderung sind die Z\u00f6lle in Europa um 38 % gestiegen, zus\u00e4tzlich zu den bereits geltenden 10 %. Die Erh\u00f6hung in den Vereinigten Staaten wird mit 102.5 % angegeben. Diese politische Haltung wird derzeit als \u201cwirtschaftliche Selbstzerst\u00f6rung\u201d bezeichnet. Vergessen wir nicht, dass der Internationale W\u00e4hrungsfonds 2019 auf der Grundlage von Daten aus 151 L\u00e4ndern des Zeitraums 1963 bis 2014 festgestellt hat, dass die Einf\u00fchrung von Massnahmen zur Erh\u00f6hung von Z\u00f6llen zu negativen Auswirkungen auf Produktionsvolumen und Produktivit\u00e4t f\u00fchrt!  <\/p>\n\n\n\n

Angesichts der ambivalenten Aussichten verheissen die widerspr\u00fcchlichen Erwartungen an der politischen Front nichts Gutes. Zum jetzigen Zeitpunkt k\u00f6nnte man argumentieren, dass Schweizer Anleger von einem erheblichen Home Bias profitieren k\u00f6nnten, der haupts\u00e4chlich durch eine starke W\u00e4hrung bedingt ist.<\/p>\n\n\n\n

Vorschl\u00e4ge sind willkommen.<\/p>\n\"Facebook\"<\/a>\"twitter\"<\/a>\"linkedin\"<\/a>\"mail\"<\/a><\/span>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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